>> 招商證券-順網(wǎng)科技（300113）吃雞游戲火爆推動網(wǎng)吧流量持續(xù)回升，助推公司業(yè)績增長-171223
| 上傳日期： |
2017/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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《絕地求生》于2017 年3 月在Steam 平臺推出后，全球玩家數(shù)量直線增長，2017年下半年國內(nèi)玩家人數(shù)也出現(xiàn)井噴。由于《絕地求生》、《荒野行動》為代表的吃雞類端游對于PC 硬件配置有較高要求，以及FPS 游戲更適合于團(tuán)隊作戰(zhàn)的風(fēng)格，大量玩家主要選擇在網(wǎng)吧進(jìn)行游戲，因此從10 月開始，吃雞游戲的火爆帶來了網(wǎng)吧人流的持續(xù)回升，也推動了順網(wǎng)網(wǎng)吧廣告平臺價值的提升。近期網(wǎng)易《荒野行動》、小米互娛《小米槍戰(zhàn)》等吃雞類端游及手游都加大在順網(wǎng)網(wǎng)吧平臺的廣告投放，我們判斷，后續(xù)隨著騰訊代理《絕地求生》國服的上線，以及自研《無限法則》等吃雞類端游的推出，騰訊也將加大在網(wǎng)吧的廣告投放，預(yù)計12 月及2018 年一季度順網(wǎng)廣告收入將有較明顯增長。
2、吃雞游戲火爆帶來加速器等需求激增，給公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
由于《絕地求生》服務(wù)器在海外且大地圖等游戲特征，為了改善游戲中延遲、卡頓、掉線等體驗，游戲玩家普遍選擇使用加速器。公司依托在網(wǎng)吧的渠道優(yōu)勢，通過推廣B 端網(wǎng)吧版加速器和C 端個人版加速器，不斷提升在加速器領(lǐng)域的市場份額，有望為公司業(yè)績帶來增量。后續(xù)騰訊代理的《絕地求生》國服上線后，我們判斷仍有部分高端用戶對加速器存在剛需，除此之外，也將帶來硬件、外設(shè)等周邊需求，為公司未來業(yè)務(wù)拓展打開空間。
3、持續(xù)打造線上線下結(jié)合的娛樂場景服務(wù)商。
線上依托順網(wǎng)游戲、浮云91Y 雙平臺，基于網(wǎng)吧流量實現(xiàn)PC、移動端的游戲變現(xiàn)，2017 年上半年浮云91Y 移動端收入占比已達(dá)69%。公司通過收購漢威信恒，打通線上線下用戶，并利用Chinajoy 等展會的國際影響力，更方便展開泛娛樂領(lǐng)域的合作與投資。而投資國內(nèi)最大的連鎖上網(wǎng)服務(wù)商網(wǎng)魚信息后，將結(jié)合自身的電競戰(zhàn)略規(guī)劃，與網(wǎng)魚網(wǎng)咖展開各方面的深度合作，提升公司在電競行業(yè)的影響力。牽手余杭區(qū)人民政府建設(shè)網(wǎng)游小鎮(zhèn)，將為互聯(lián)網(wǎng)娛樂，尤其是游戲用戶娛樂線上和線下一體化開辟全新的世界。
4、員工持股實現(xiàn)利益綁定，釋放員工活力。
公司于2017 年9 月完成第一期員工持股計劃股票購買，累計買入27,565,625 股，成交均價為人民幣19.50 元/股（當(dāng)前股價18.78 元）。本次員工持股計劃參與人數(shù)約475人，涵蓋高管及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員，激勵范圍廣，實現(xiàn)員工和公司利益的綁定，也有望長期釋放活力。
5、盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)測公司2017/18/19 年歸母凈利潤分別為5.10/6.50/7.70 億元，對應(yīng)當(dāng)前股本的EPS 分別為0.73/0.94/1.11 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別僅25/19/16 倍。當(dāng)前估值安全邊際高，公司受益吃雞游戲的火爆帶來的網(wǎng)吧流量回升，業(yè)績逐步改善，長期來看，線上線下結(jié)合的娛樂場景變現(xiàn)空間大，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
6、風(fēng)險因素
（1）《絕地求生》國服退出后，對加速器需求的影響存在不確定性；（3）棋牌休閑游戲市場競爭激烈，浮云91Y 收入能否持續(xù)較快增長存在不確定性。
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