>> 廣發(fā)證券-中國巨石（600176）產(chǎn)品結構不斷升級，看好公司中長期發(fā)展-171225
| 上傳日期： |
2017/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
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公司目前電子紗產(chǎn)能共4 萬噸，電子布產(chǎn)能共2 億平米，新建項目投產(chǎn)后，將使得公司高端產(chǎn)品結構進一步提高。并且公司近日公布產(chǎn)品提價，自2018 年1 月1 日起，所有玻纖產(chǎn)品提價6%，漲價后公司盈利能力將進一步提升。
玻纖全球龍頭，國際布局加速。公司已是上游玻纖紗全球規(guī)模最大企業(yè)；隨著本輪冷修技改周期，公司產(chǎn)品結構和單位成本已經(jīng)接近和領先國際競爭對手，而公司仍在進行新的技改和產(chǎn)品研發(fā)，具備全球競爭能力；公司從埃及建廠開始進行全球布局，目前美國8 萬噸池窯正在建設，印度基地計劃擇機啟動建設10 萬噸池窯。2018 年預計公司產(chǎn)能將增加26 萬噸，其中技改貢獻6 萬噸，同時新增產(chǎn)能20 萬噸，包括江西九江四線12 萬噸以及美國南卡8 萬噸。2018 年量的增長繼續(xù)有保障。
兩材合并玻纖整合加速，公司議價能力進一步提升。公司近日公告收到實際控制人中國建材集團出具的承諾函，承諾為消除和避免兩材集團下玻纖業(yè)務的重合情況，將自承諾函出具日起3 年內，并力爭用更短的時間，綜合運用委托管理、資產(chǎn)重組、股權置換、業(yè)務調整等多種方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務整合以解決同業(yè)競爭問題。兩材玻纖業(yè)務的整合將進一步改善行業(yè)競爭格局，提升龍頭企業(yè)話語權。中國巨石和中材科技產(chǎn)能合計約占國內市場50%，議價能力將進一步提升。
投資建議：維持“買入”評級：風電、熱塑產(chǎn)品等下游領域需求持續(xù)增長，同時產(chǎn)能投放有限，預計2018 年將維持高景氣，預計供需關系保持偏緊。
公司目前積極布局海外，優(yōu)化產(chǎn)品結構，提高高端產(chǎn)品比例，增強成本優(yōu)勢，兩材合并有望為其創(chuàng)造新的增長空間。預計2017-2019 年EPS 分別為0.71、0. 91、1.09 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為23、18、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：玻纖行業(yè)景氣度回落，海外拓展和國企改革低預期。
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