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創(chuàng)新藥策略務(wù)實(shí)穩(wěn)健，18 年開始化學(xué)和生物創(chuàng)新藥每年都會有IND，部分IND 國內(nèi)和美國雙報，現(xiàn)有產(chǎn)品增速有提升空間，維持“強(qiáng)列推薦-A”評級。
    現(xiàn)有產(chǎn)品增速有提升空間。1、2017 年泰嘉重回廣東市場，2018 年有望通過一致性評價重回福建市場，銷售增長會逐漸體現(xiàn)。2、泰佳寧臨床循證充分，在泰嘉打下的醫(yī)院和醫(yī)生的基礎(chǔ)上，18 年有望進(jìn)入部分省份醫(yī)保增補(bǔ)目錄，放量有望加快。3、信立坦是本次醫(yī)保談判目錄里唯一的降壓藥，18 年希望能進(jìn)入超過1000 家醫(yī)院。后續(xù)推廣的優(yōu)勢非常明顯：i、7 元左右的零售價，不計入醫(yī)院藥占比考核，醫(yī)院和推廣團(tuán)隊(duì)都有動力和足夠的空間去推廣；ii、作為近年來唯一新類型的ARB 藥物，后續(xù)會有很多臨床試驗(yàn)，可以充分滿足醫(yī)院高血壓藥物的臨床研究需求，纈沙坦、厄貝沙坦和氯沙坦的原研廠商已經(jīng)很少開展相關(guān)產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)了；iii、醫(yī)保支付后每天1.5-2 元，價格已經(jīng)進(jìn)入大眾可以接受的范圍內(nèi)。
    18-20 年上市多款重磅仿制藥。18 年化藥有望首仿替格瑞洛片，氯吡格雷、匹伐他汀鈣片和頭孢呋辛酯片等有望率先通過一致性評價，2018-2020 年將上市10 個左右通過一致性評價的大品種化藥仿制藥。重點(diǎn)圍繞骨質(zhì)疏松領(lǐng)域布局生物仿制藥，特立帕肽已經(jīng)報產(chǎn)，后續(xù)管線豐富。
    18 年開始化藥和生物創(chuàng)新藥每年都會有IND。其中化藥創(chuàng)新藥能夠在18-20年保持每年1-2 個IND 的申報頻率；生物創(chuàng)新藥絕大部分還是在臨床前階段，預(yù)計2018 年開始每年1 個IND，部分產(chǎn)品同時在美國和中國申報。
    維持“ 強(qiáng)烈推薦-A” 評級。我們預(yù)計公司17-19 年利潤增速分別為6%/17%/16%，對應(yīng)EPS 分別為1.41/1.65/1.92，對應(yīng)17 和18 年pe 估值分別為30X 和26X，公司從投入、技術(shù)、管線、人才等方面考量已經(jīng)全面躋身國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)第一梯隊(duì)，但估值較該梯隊(duì)其他上市公司處于較低水平，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。