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目前公司在國(guó)內(nèi)在20 多個(gè)省份和澳大利亞、塔吉克斯坦、巴布亞新幾內(nèi)亞、秘魯、剛果（金）、俄羅斯等9 個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有大型礦山18 個(gè)。擁有權(quán)益黃金儲(chǔ)量1347 噸，銅資源儲(chǔ)量3006 萬噸，分別居全國(guó)第1，全球前10。
    銅價(jià)回升伴隨產(chǎn)量爆發(fā)帶來公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，基本金屬屬性逐步明朗有助消除估值折價(jià)。公司剛果（金）科盧韋奇銅礦投產(chǎn)、紫金山、多寶山銅礦擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)帶動(dòng)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量大幅提升?？⒌V山立項(xiàng)完成進(jìn)入建設(shè)階段，2020 年投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量再次翻倍；銅價(jià)格方面，未來兩年全球新增銅產(chǎn)能投產(chǎn)增速降低，罷工等因素導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能波動(dòng)上升而需求小幅增長(zhǎng)，供需趨緊帶動(dòng)價(jià)格中樞震蕩上行；整體上，銅業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，將大幅支持公司凈利潤(rùn)持續(xù)快速的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)銅貢獻(xiàn)的利潤(rùn)占比最終將達(dá)到公司歸母凈利潤(rùn)的50%以上。公司的資源屬性逐步偏向基本金屬也有利于公司長(zhǎng)期估值折價(jià)的修復(fù)！
    公司順利完成定增融資46.35 億元，為公司新一輪發(fā)展提供了強(qiáng)有力資金支持。2017 年6 月公司順利完成A 股非公開發(fā)行股票募集資金46.35 億元，每股價(jià)格3.11 元（較現(xiàn)價(jià)折價(jià)約20%），用于剛果（金）銅礦等項(xiàng)目建設(shè)及流動(dòng)資金補(bǔ)充。本輪定增有效優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率5.36 個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)省利息開支并為公司接下來新項(xiàng)目投資建設(shè)創(chuàng)造良好空間。同時(shí)，本次定增大股東認(rèn)購(gòu)9 億元，管理層、員工認(rèn)購(gòu)4.017 億元，顯示了內(nèi)部人員對(duì)公司價(jià)值信心的認(rèn)可。
    逐步長(zhǎng)成基本金屬礦業(yè)巨頭，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司礦產(chǎn)銅20 萬噸、25 萬噸、31 萬噸，SHFE 銅平均價(jià)格分別48277 元/噸、54069 元/噸、53800 元/噸，對(duì)應(yīng)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為30.8 億元、36.8 億元、50.9 億元，凈利潤(rùn)增速分別為67.4%、19.6%、38.3%，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為36/29/21。同時(shí)根據(jù)盈利預(yù)測(cè)運(yùn)用FCFF 法、根據(jù)黃金、銅、鋅行業(yè)可比公司平均估值運(yùn)用分部估值法測(cè)算得到公司市值分別為1367 億和1190 億元?？紤]到PE 分部估值方法中各行業(yè)平均PE 的選取偏靜態(tài)，不能及時(shí)反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的變化（而是更多的和金屬價(jià)格即期變化聯(lián)系在一起），我們最終傾向選擇更為客觀的FCFF 法，估計(jì)得到的公司值1367 億元作為公司的目標(biāo)市值，對(duì)應(yīng)股價(jià)有25%以上上漲空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外礦山投產(chǎn)受阻，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致銅價(jià)大幅下滑。