>> 海通證券-法蘭泰克(603966)公司研究報(bào)告歐式起重機(jī)龍頭,周期回暖助力業(yè)績?cè)鲩L-171231
| 上傳日期： |
2018/1/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張一弛，趙樹理，張磊 |
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公司生產(chǎn)的歐式起重機(jī)具有重量輕、輪壓小、設(shè)備高度低、噪音小的優(yōu)勢，可以降低客戶廠房建造的初始投資，在日常使用中有效降低運(yùn)行能耗，提升生產(chǎn)效率，綜合性價(jià)比高。公司的控股股東、實(shí)際控制人為金紅萍、陶峰華夫婦，二人合計(jì)持有公司55.29%的股份。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，具有核心部件的自主研發(fā)生產(chǎn)能力。公司的營收增長穩(wěn)定，2017 年前三季度營業(yè)收入為4.22 億元，較去年同期增長14.46%；歸母凈利為4341 萬元，較去年同期增長18.80%，營收增長主要由于起重機(jī)行業(yè)的整體復(fù)蘇，尤其是工程機(jī)械板塊的迅速增長。橋、門式起重機(jī)占公司營業(yè)收入的比重維持在70%左右，毛利率達(dá)到26%。公司實(shí)現(xiàn)了起重機(jī)主要設(shè)備，包括主梁和電動(dòng)葫蘆的自行制造，公司自制電動(dòng)葫蘆作為主要起升結(jié)構(gòu)的起重機(jī)比重占全部電動(dòng)葫蘆起重機(jī)的比重達(dá)到56%。2017 年前三季度，公司凈利率為10.28%，資產(chǎn)負(fù)債率較低，為27.38%。公司借助“一帶一路”持續(xù)拓展海外市場，17H1 實(shí)現(xiàn)海外市場銷售收入4552 萬元，同比上升48%，占主營業(yè)務(wù)收入的17%，營收占比和增長率均有上升。
投資回暖疊加更替需求，促進(jìn)起重機(jī)行業(yè)整體回升。根據(jù)中國重型機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)刊《中國重機(jī)通訊》統(tǒng)計(jì)顯示，17 年前三季度起重機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長7%，達(dá)到867.96 萬噸。至17 年10 月，全社會(huì)設(shè)備工具購置部分的固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)到9.19 萬億元，累計(jì)同比增長率達(dá)到7.43%，體現(xiàn)了社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模的階段性擴(kuò)張。起重機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了近5 年的低迷期，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)起重機(jī)的更替需求持續(xù)積累并集中釋放，結(jié)合固定資產(chǎn)投資及下游企業(yè)利潤回暖，共同推動(dòng)了行業(yè)在17 年的爆發(fā)式增長。由于公司下游客戶行業(yè)分散，對(duì)單一行業(yè)的依存度較低，周期性風(fēng)險(xiǎn)分散，使得公司利潤增長更為穩(wěn)健。我們認(rèn)為，法蘭泰克作為國內(nèi)歐式起重機(jī)的龍頭，受益于起重機(jī)行業(yè)的周期性爆發(fā)及”一帶一路”的市場拓展，業(yè)績確定性強(qiáng)，未來成長空間顯著。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤7584，9353，10928 萬元，EPS 分別為0.47、0.58、0.68 元。參考可比公司估值，考慮到公司穩(wěn)健的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期以及次新股特性，給予公司2018年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.30 元，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資不達(dá)預(yù)期；（2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；（3）匯率波動(dòng)。
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