>> 中信證券-鴻達興業(yè)(002002)可轉(zhuǎn)債擴建30萬噸氯堿產(chǎn)能，行業(yè)地位進一步鞏固-180102
| 上傳日期： |
2018/1/2 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司本次公開發(fā)行不超過22億可轉(zhuǎn)債，用于30 萬噸中谷氯堿項目建設(shè)。轉(zhuǎn)債存續(xù)期6 年，初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前20 交易日均價或前一交易日均價。募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于中谷“年產(chǎn)30 萬噸氯堿及配套項目”建設(shè)，項目合計需投入26.37 億元，不足部分公司自行補足。本項目為公司在中谷60萬噸氯堿及配套項目的第二期，建設(shè)期為2 年。根據(jù)公告可研，達產(chǎn)后預(yù)計收入23 億，利潤6 億，為公司貢獻可觀利潤。新的30 萬噸投產(chǎn)后加上之前的70 萬噸公司將擁有配套電石的100 萬噸氯堿產(chǎn)能，進一步鞏固公司在氯堿領(lǐng)域的行業(yè)地位。
從氯堿行業(yè)來看，我們持較樂觀的態(tài)度：1）從供給端看，供給調(diào)整疊加環(huán)保新常態(tài)，PVC 產(chǎn)能去化繼續(xù)推進；且目前暫無新批產(chǎn)能（公司30 萬噸為2011 年審批、未建項目）。2）從需求端看，地產(chǎn)后周期、基建接棒、農(nóng)業(yè)節(jié)水等均對PVC 形成穩(wěn)增的需求。2017 年價格中樞好于2016 年，2018年有望保持高景氣，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好將是行業(yè)新常態(tài)。對于鴻達興業(yè)而言，公司2016 年中谷礦業(yè)40 萬噸轉(zhuǎn)固后，自今年起將擁有70 萬噸年產(chǎn)能，量價雙升之下，我們認為氯堿業(yè)務(wù)將繼續(xù)助力公司2017 年業(yè)績提升。
土壤修復(fù)PPP 模式清晰，前景光明。公司于2017 年2 月與通遼簽訂100萬畝25 億土壤修復(fù)合作協(xié)議，拉開公司土壤修復(fù)PPP 模式復(fù)制放量的序幕。鴻達-通遼項目土地成本低、改良難度小、政府支持力度大、后續(xù)空間廣。根據(jù)我們測算，在土壤改良項目實施的1-2 年內(nèi)，公司平均可保守獲利約3 億元/年（不考慮政府補貼）。我國土壤改良有萬億級市場空間，而公司土壤修復(fù)PPP 模式清晰，客戶資源廣，具備先發(fā)優(yōu)勢。預(yù)計后續(xù)公司將獲取更多訂單，該模式會快速復(fù)制放量。
塑交所順利完成盈利承諾，公司未來可期充分受益。公司2015 年完成對塑交所的收購，交易對手承諾2016/17/18 年凈利潤分別為1、1.5 和2 個億。2016 年塑交所實現(xiàn)凈利潤1.11 億元，順利完成盈利承諾。我們認為公司憑借對塑交所的全資控股，不僅獲得未來數(shù)年具充分成長性的盈利來源，還可以借助其在氯堿行業(yè)的影響力，幫助公司建立完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，增強公司綜合競爭能力。
風險因素：PVC 價格下行；土壤修復(fù)市場開拓進程低于預(yù)期。
維持“買入”評級。維持公司2017/18/19 年凈利潤預(yù)測12.08/14.40/18.65億元，維持目標價14 元，維持“買入”評級。
|
|
