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目前公司擁有PTA 產能150 萬噸，滌綸長絲產能460 萬噸，PTA 自給率不足。我們預計2018 年公司滌綸長絲產量450 萬噸左右，需要PTA 在390 萬噸左右，公司PTA 產能350 萬噸，實際產量更高一些，因此我們認為隨著公司嘉興石化PTA二期項目的投產，2018 年公司PTA 基本能夠實現完全自給。
    嘉興石化PTA 二期項目工藝先進，公司PTA 加工成本步入行業(yè)領先水平。公司嘉興石化二期PTA 產能200 萬噸/年，合計總投資28.6 億元，測算單噸投資額僅1430 元，是近幾年投產的PTA 項目單噸投資成本最低的項目。嘉興石化二期PTA 項目采用英威達最先進的P8 生產技術，該技術通過更溫和的反應條件、改進的能源集成和回收，大大降低能耗，和英威達之前的技術相比，采用P8 技術的裝置可變生產成本可降低20 多美元/噸，成本優(yōu)勢明顯。
    滌綸長絲產能增速放緩，景氣復蘇有望持續(xù)2-3 年。展望2018~2019 年，我國滌綸長絲新增產能復合增速約4.8%。其中2018 年預計新增產能約225 萬噸/年，產能增速約6.2%；預計2019 年新增產能約138 萬噸，產能增速約3.6%。我們預計2018~2019 年我國滌綸長絲的消費增速有望保持在6~8%的水平，預計行業(yè)的盈利也將穩(wěn)中有升，行業(yè)景氣度將延續(xù)。
    投資建議：預計公司2017~2019 年的業(yè)績分別為16.91 億元、22.12 億元和33.45 億元，EPS 分別為1.30 元、1.70 元和2.57 元，對應目前的股價26.42元，PE 分別為20.3、15.5 和10.3 倍，公司目前股價對應2018 年EPS 估值基本合理，但考慮到2018 年底浙江石化一期的投產，公司2019 年業(yè)績大幅增長確定性強，維持“強烈推薦-A”評級，上調目標價至32~38 元。
    風險提示：油價下跌，公司項目進度低于預期，長絲下游需求增速下滑。