>> 中信建投-三環(huán)集團（300408）先進陶瓷專家，成長價值凸顯-180109
| 上傳日期： |
2018/1/9 |
大小： |
1527KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃瑜，馬紅麗 |
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據(jù)調(diào)研，我們判斷隨著陶瓷后蓋良率提升以及成本下降，HOV 等品牌有望在2018 年使用。公司具備從粉體到加工垂直一體化量產(chǎn)能力，最先受益手機陶瓷后蓋商業(yè)化大潮。而MLCC 業(yè)務受益于行業(yè)供需缺口，產(chǎn)品漲價提升盈利能力。
光通信部件受益5G 商用景氣向好，陶瓷封裝材料進口替代有望加速
光通信陶瓷器件在5G 網(wǎng)絡建設、光纖到戶及數(shù)據(jù)中心建設帶動下需求景氣向好，公司經(jīng)歷價格洗牌后恢復增長，盡顯競爭實力；公司陶瓷封裝基座業(yè)務對標京瓷半導體零部件業(yè)務，產(chǎn)品品類及收入規(guī)模均有巨大發(fā)展空間，受益進口替代，市占率望加速提升。
研發(fā)驅動創(chuàng)新，公司不斷推出新品種完善先進陶瓷版圖，打造全新利潤增長點
預計全球先進陶瓷市場規(guī)模到2018 年將達680 億美元，公司基于核心研發(fā)資源，每2 到3 年均有新型陶瓷產(chǎn)品推出，持續(xù)開拓新市場和新產(chǎn)品，獲取新的利潤增長點，長期成長邏輯清晰。
盈利預測與評級
三環(huán)長期發(fā)展路徑清晰，成長與漲價邏輯共振。基于陶瓷插芯盈利向好、MLCC 漲價以及手機后蓋確定性等因素，我們上調(diào)2018-19 年盈利預測，預計公司2017–19 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.78、15.51、21.11 億元，EPS 分別為0.62、0.90、1.22 元/股，當前股價對應的PE 分別為35、24、18X，上調(diào)評級為“買入”，按2018 年33x PE 給予6 個月目標價29.60 元。
風險提示 光通信市場需求不達預期、手機外觀件推廣不達預期
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