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受新版冰箱能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)政策實(shí)施帶來(lái)的利好，公司白電類產(chǎn)品需求穩(wěn)步攀升。2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16 億元，同比增長(zhǎng)18.43%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約6500萬(wàn)元；我們預(yù)計(jì)壓縮機(jī)零部件類產(chǎn)品將貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.3 億元左右，繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    軍工電子業(yè)務(wù)增速亮眼。盡管軍改對(duì)軍工訂單仍有所壓制，公司軍工電子業(yè)務(wù)仍呈快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。華清瑞達(dá)雷達(dá)仿真測(cè)試業(yè)務(wù)市占率進(jìn)一步提高，領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，軍工通信、電子偵察、電子對(duì)抗、高速信號(hào)處理等新興業(yè)務(wù)也開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2017年上半年，公司軍工電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6181.14 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2701.22 萬(wàn)元，同比劇增113.48%。預(yù)計(jì)全年軍工電子業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)6000 萬(wàn)左右，同比增速超50%，軍工業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比也將從2016 年的24%提升至30%左右。
    收購(gòu)工大雷信走向陸?？仗?，布局軍工電子全產(chǎn)業(yè)鏈
    2017 年10 月21 日公司發(fā)布公告，擬收購(gòu)哈爾濱工大雷信科技有限公司40%股權(quán)，交易價(jià)格總計(jì)6100 萬(wàn)元；12 月1 日，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，工大雷信成為公司參股公司；12 月23 日，收購(gòu)哈爾濱工大雷信科技有限公司40%股權(quán)完成工商變更登記，預(yù)計(jì)19 年工大雷信有望開始為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    工大雷信在我國(guó)新體制雷達(dá)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位， 其LD-JHC300 型地波超視距雷達(dá)及其系列衍生型號(hào)技術(shù)上國(guó)際先進(jìn)水平，可滿足沿海國(guó)家對(duì)重點(diǎn)海域監(jiān)測(cè)、海面超視距目標(biāo)預(yù)警、重要航道目標(biāo)姿態(tài)管理的需求。根據(jù)我們的測(cè)算，軍用、民用、軍貿(mào)需求疊加，地波雷達(dá)的總市場(chǎng)空間將達(dá)48~71.4億元。
    收購(gòu)工大雷信40%股權(quán)后，公司將把現(xiàn)有軍工電子業(yè)務(wù)在空軍、火箭軍等軍兵種的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展至海軍電子裝備、新體制雷達(dá)、海洋監(jiān)測(cè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善軍工電子業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，完成向"陸?？仗?軍工電子全產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域的全面擴(kuò)展，并有助于公司進(jìn)軍軍貿(mào)市場(chǎng)。
    擬收購(gòu)神州飛航，加快向軍工電子轉(zhuǎn)型
    2017年10月26日公司發(fā)布公告，擬收購(gòu)神州飛航55%股權(quán)，交易價(jià)格2.31億元，軍工電子轉(zhuǎn)型再添一塊拼圖。
    神州飛航產(chǎn)品覆蓋"陸海空天"軍工電子各細(xì)分領(lǐng)域。神州飛航是一家從事軍用計(jì)算機(jī)、軍用總線測(cè)試及仿真、北斗導(dǎo)航信號(hào)接收機(jī)核心部件、工業(yè)自動(dòng)化數(shù)據(jù)采集的高新技術(shù)企業(yè)，已形成覆蓋"陸?？仗?軍工電子各領(lǐng)域的完整產(chǎn)品線，適用于海陸空天多個(gè)裝備領(lǐng)域。軍用計(jì)算機(jī)方面，神州飛航是我國(guó)彩虹系列無(wú)人機(jī)飛控計(jì)算機(jī)、任務(wù)管理計(jì)算機(jī)唯一供應(yīng)商；北斗導(dǎo)航方面，神州飛航已順利完成36 套北斗導(dǎo)航接收機(jī)信號(hào)處理板及電源控制樣件，定型產(chǎn)品預(yù)計(jì)2018 年批產(chǎn)。神州飛航同時(shí)承諾2018-2020 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于3000 萬(wàn)、4000 萬(wàn)、5000 萬(wàn)元，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有一定增厚作用。
    華清瑞達(dá)攜手工大雷信、神州飛航，打造軍工電子全產(chǎn)業(yè)鏈。華清瑞達(dá)與工大雷信、神州飛航在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶資源等多方面互補(bǔ)性強(qiáng)，協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，三家聯(lián)合為公司軍工業(yè)務(wù)向"陸?？仗?軍工電子全產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域以及海、陸、空、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊(duì)等各大軍種全面擴(kuò)張?zhí)峁┝烁嗟纳虡I(yè)機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：加快打造全維度軍工電子平臺(tái)，維持買入評(píng)級(jí)
    加快打造全維度軍工電子平臺(tái)，維持買入評(píng)級(jí)。公司軍工產(chǎn)品技術(shù)的升級(jí)已基本完成，收購(gòu)工大雷信及擬收購(gòu)神州飛航使得公司軍工產(chǎn)品覆蓋面也將迅速擴(kuò)大，在政策與市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，軍工業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道；能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施為變頻冰箱的普及應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)，進(jìn)而帶來(lái)對(duì)變頻控制器、無(wú)功耗起動(dòng)器等配件產(chǎn)品的龐大需求，公司作為冰箱配件行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，家電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2017年至2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.90億元、2.42億元、3.10億元，同比增長(zhǎng)分別為15.15%、27.37%、28.10%，相應(yīng)17年至19年EPS分別為0.44、0.56、0.72元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為35、28、22倍，維持買入評(píng)級(jí)。