>> 國泰君安-合盛硅業(yè)(603260)全產業(yè)鏈布局龍頭，受益有機硅高景氣-180111
| 上傳日期： |
2018/1/12 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
首次覆蓋給予"謹慎增持"評級，目標價68.85元：公司作為有機硅行業(yè)內產業(yè)鏈最完善，產能規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，充分受益于有機硅行業(yè)高景氣。給予"謹慎增持"評級，目標價68.85元。
盈利預測：我們預計公司2017-2018年公司實現(xiàn)營收66.23/79.60/104.56億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.28/17.09/22.07億元，對應EPS2.13/2.55/3.29元，對應PE估32/27/20.9倍。
有機硅龍頭，構建"煤-電-硅"一體化產業(yè)鏈優(yōu)勢顯著：公司深耕有機硅行業(yè)多年，產業(yè)鏈配套完整，目前擁有單體產能36萬噸，折合DMC 18萬噸產能。
公司募投項目地處新疆鄯善，建成后將在石河子30萬噸金屬硅產能基礎上，新增40萬噸/年金屬硅，10萬噸/年硅氧烷以及下游硅油、110膠、107膠、混煉膠產能。新疆地區(qū)電力成本較低，同時具備豐富的礦石資源，煤炭資源，優(yōu)勢顯著。項目建成后將進一步完善公司"煤-電-硅"一體化產業(yè)鏈路徑，鞏固公司龍頭地位。
有機硅行業(yè)格局改善，價格上漲望帶動公司業(yè)績超預期：全球經濟向好，有機硅下游新應用領域不斷打開，有機硅行業(yè)有望維持8%-9%的需求增速。行業(yè)在經歷多年底部低迷后，供需結構改善，由供過于求轉為供給弱平衡。2017年12月份以來有機硅開工率持續(xù)攀升，廠家終端庫存處于低位，環(huán)保高壓又致使供需格局持續(xù)緊張。未來兩年除公司在2019年下半年有產能投放外均無新增產能，行業(yè)集中度進一步提升，高景氣有望持續(xù)。有機硅DMC價格自2017年8月的1.85萬至2.85萬元/噸。DMC漲1000元/噸，公司EPS增厚0.17元，價格上漲有望帶動公司業(yè)績超預期。
風險提示：金屬硅、有機硅價格下跌；新產能投放不及預期。
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