>> 海通證券-晨化股份(300610)公司研究報告-深耕精細化工領(lǐng)域,募投項目緩解產(chǎn)能瓶頸-180114
| 上傳日期： |
2018/1/14 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉威，張翠翠 |
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公司營業(yè)收入增速明顯加快，2016 年公司營業(yè)收入同比增長5.83%，2017 年前三季度營業(yè)收入為5.13 億元，同比增長26.46%；公司凈利潤保持穩(wěn)定增長，近幾年凈利潤同比增長率均保持在13%以上。
市場需求量增長，募投項目緩解產(chǎn)能瓶頸。端氨基聚醚與烷基糖苷應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴大。端氨基聚醚是弱陽離子表面活性劑，可用作環(huán)氧樹脂固化劑、風電葉片膠固化劑、紡織助劑、聚脲彈性體添加劑等，該產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域正在逐步擴大中，行業(yè)整體仍處于快速擴張時期。全球端氨基聚醚主要生產(chǎn)企業(yè)為亨斯邁公司及巴斯夫公司，而國內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)廠家較少。烷基糖苷，又稱為APG，是新型非離子表面劑，烷基糖苷可用于農(nóng)藥助劑、煉油助劑、日化等多領(lǐng)域。2016 年1-6 月表面活性劑產(chǎn)銷率已高達84.12%，其中烷基糖苷高達99.07%，基本達到產(chǎn)能上限。公司募投2.18 億主要用于烷基糖苷和端氨基聚醚擴產(chǎn)，預(yù)計募投項目建成后，將達到年產(chǎn)能30000 噸烷基糖苷與10000 噸端氨基聚醚，有效緩解產(chǎn)能瓶頸。
阻燃劑與硅橡膠保持穩(wěn)定增長。有機磷系阻燃劑相較于鹵系阻燃劑，以其產(chǎn)生有毒氣體少、阻燃效率高等優(yōu)勢成為行業(yè)發(fā)展趨勢。公司目前專注于低鹵磷系阻燃劑及高效無鹵磷系阻燃劑，我們認為公司產(chǎn)品將持續(xù)受益于磷系阻燃劑取代傳統(tǒng)鹵系阻燃劑的發(fā)展趨勢；硅橡膠領(lǐng)域，根據(jù)Global MarketInsights 數(shù)據(jù)顯示，2015 年全球硅橡膠市場空間約為71.5 億美元，到2023年底將增至128 億美元，年復(fù)合增長率為7.6%，受益于下游需求增加，我們認為公司硅橡膠將保持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.71元和0.90 元。我們認為公司下游需求長期趨勢向好，募投項目環(huán)節(jié)緩解產(chǎn)能瓶頸，公司產(chǎn)品銷量有望快速增長。參考同行業(yè)可比公司，我們給予公司2018年26 倍PE，對應(yīng)目標價為18.46 元，給予“增持”評級。
風險提示。下游行業(yè)需求下滑；產(chǎn)品價格下降風險；募投項目推進不及預(yù)期。
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