>> 國泰君安-中國化學(601117)年經營數(shù)據點評：訂單回暖向業(yè)績傳導，周期品漲價成核心推力-180116
| 上傳日期： |
2018/1/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持。維持預測2017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元，增速4%/28%/18%。公司訂單回暖逐步向業(yè)績回暖傳導，核心推動力已由一帶一路轉向朱格拉周期與下游產品漲價，維持目標價8.32元，對應19%空間，對應2017/18/19年22/17/15倍PE，維持增持。
訂單回暖逐步向業(yè)績傳導，國內訂單貢獻主要增量。1)公司2017年營收577億，同增9%，增速創(chuàng)2015年2月來新高，Q4單季營收193億，Q1-Q4單季增速為-5%/5%/15%/16%逐季提升，訂單回暖逐步向業(yè)績傳導；2)2017年訂單951億，同增35%，其中Q1-Q4單季增速為92%/64%/10%/10%有所下滑，Q4主要受到2016Q4高基數(shù)(占全年46%)影響；3)新簽國內/國外訂單614億/337億，分別同增66%/0.3%，占比65%/35%，國內業(yè)務訂單占比提升13pct，主要來源于國內煤化工大型訂單增加，從公告的重大合同可知，國內煤化工/化工訂單增長貢獻了2017年訂單的主要增量。
受益全球經濟復蘇與周期品價格上漲，訂單回暖勢頭有望持續(xù)，減值事項影響趨弱。1)國際：全球新一輪朱格拉周期開啟，經濟回暖利于全球化工工程訂單釋放，公司有望依托89個駐外分支機構實現(xiàn)海外訂單持續(xù)放量。2)國內：甲醇、乙二醇等下游產品價格創(chuàng)5年以來新高，帶動上游工程訂單放量，疊加WTI油價走高，煤化工回暖勢頭有望延續(xù)；同時，原油價格尚未進入加工利潤率扣減區(qū)間（80美元/桶以上），國內石油化工項目經濟性亦未受到影響，煉化項目需求仍有釋放空間。3)減值：隨著PTA價格走高，四川晟達PTA項目潛在損失有望減少，不確定性因素趨于緩和。
積極切入非化工領域，業(yè)務結構優(yōu)化。公司致力于業(yè)務結構調整，借助PPP等模式切入市政/基建/生態(tài)環(huán)保等領域，于阜陽、南京等地中標流域治理、生態(tài)濕地等項目，參與成都天府新區(qū)拔改租項目16條路工程。
風險提示：油價、下游周期品價格迅速下行
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