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    行權(quán)條件較為寬松，共享成長再次凝聚創(chuàng)業(yè)精神
    本次激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件為：2018-2020 年公司肉豬銷售量較2017 年增長率分別不低于12%/30%/55%，即2132/2475/2951 萬頭，且ROE 比同行業(yè)對標(biāo)上市公司加權(quán)ROE 高3 個(gè)pct。公司養(yǎng)殖成本顯著領(lǐng)先于行業(yè)，行權(quán)出欄量相對保守，行權(quán)條件整體較為寬松。我們認(rèn)為公司此次實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃，踐行了“精誠合作，齊創(chuàng)美滿生活”的公司文化理念。同時(shí)深度綁定公司的管理團(tuán)隊(duì)、核心業(yè)務(wù)人才及專業(yè)人才，讓員工共享成長紅利，再次凝聚公司的創(chuàng)業(yè)精神。
    2017 年業(yè)績超預(yù)期，黃雞較強(qiáng)勁
    生豬養(yǎng)殖：規(guī)模增長提速，預(yù)計(jì)18 年貢獻(xiàn)利潤46 億。2017 年公司出欄生豬1904.17 萬頭，貢獻(xiàn)利潤約61 億。我們預(yù)計(jì)2018 年，公司生豬出欄2300 萬頭，同比增長20%，貢獻(xiàn)凈利潤46 億。
    肉禽養(yǎng)殖：盈利大幅反彈，預(yù)計(jì)18 年貢獻(xiàn)利潤25 億。溫氏黃羽雞市占率約20%，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)利潤7 億，實(shí)現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為今年的深虧疊加環(huán)保整治、禽流感沖擊，大約20%的產(chǎn)能永久性退出，2018 年全年雞價(jià)可期，預(yù)計(jì)單羽盈利2-4 元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)25 億凈利潤。
    業(yè)績回升催化劑
    1、自身養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴(kuò)大。2、豬價(jià)階段性超預(yù)期反彈。3、環(huán)保因素。
    盈利預(yù)測與估值：由于黃羽雞盈利超預(yù)期反彈，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.8/71.4/69.2 億，給予2018 年23-24 倍PE，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)31.51-32.88 元，具有17%-22%空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。