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受四季度負(fù)債規(guī)模下降影響，公司總資產(chǎn) 3553.37 億元，較年初-1.24%；歸母凈資產(chǎn)848.66 億元，較年初+8.07%；BVPS 為 11.14 元/股。
    自營 ：IFRS 9  加速浮盈兌現(xiàn) ， 新配置債券 將 受益利率上行
    我們認(rèn)為自營業(yè)務(wù)是公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)的核心因素，主要原因：（1）2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益合計(jì) 63.78 億元，同比增長(zhǎng) 18.79%，收入占比達(dá)到42.87%，成為公司第一大收入來源；（2）2017 年三季度末公司已積累了 15.61 億元的其他綜合收益，伴隨著 IFRS 9 實(shí)行，公司有動(dòng)力加速浮盈兌現(xiàn)，四季度自營業(yè)績(jī)或同比大幅增長(zhǎng)。公司自營投資側(cè)重債券方向，2017 上半年末自營固收/凈資本（178.63）為大中型券商最高水平，2018 上半年債券市場(chǎng)收益率或維持上行趨勢(shì)，由于公司持倉債券久期短，因此受其負(fù)面影響較小；同時(shí)，利率上行有利于提高公司新配置債券的收益率，助自營業(yè)績(jī)厚積薄發(fā)。
    投行：IPO  家數(shù)拔得頭籌 ， 靜候 增發(fā) 承銷 回暖
    2017 年公司 IPO 承銷家數(shù)合計(jì) 34 家，行業(yè)排名第一，承銷規(guī)模 177.14 億元，同比增長(zhǎng) 191.54%，行業(yè)排名第二，大投行戰(zhàn)略成效顯著；截至 2018 年 1 月中旬，公司已上會(huì)儲(chǔ)備項(xiàng)目為 23家，儲(chǔ)備項(xiàng)目不足或拖累全年 IPO 收入。受再融資新政影響，2017年公司增發(fā)承銷規(guī)模僅為 92.10 億元，同比減少 78.34%；金融去杠桿政策致債券一級(jí)市場(chǎng)資金面長(zhǎng)期趨緊，債券發(fā)行困難重重，2017 年公司債券承銷規(guī)模為 510.78 億元，同比減少 29.22%。2018年以來民間借貸利率及網(wǎng)貸利率持續(xù)上行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求較為旺盛，公司增發(fā)規(guī)模有望在低基數(shù)下企穩(wěn)回升。
    資管： 主動(dòng)管理 能力招展 ，無懼行業(yè)“去通道”監(jiān)管
    2017 年二季度公司資產(chǎn)管理月均總規(guī)模為 5913.29 億元，其中主動(dòng)管理月均規(guī)模為 3559.02 億元（行業(yè)排名第二），規(guī)模占比為 60.19%（大型券商中排名第一），預(yù)計(jì)四季度受“大資管新規(guī)”等去通道的政策影響較小。從資產(chǎn)配置來看，債券類投資占絕對(duì)比重，2017 年三季度末公司集合產(chǎn)品中債券類投資規(guī)模為 3006.85 億元（行業(yè)排名第一），市占率 28.07%（較第二名高出 23.38 個(gè)百分點(diǎn)），面對(duì)債市不利環(huán)境，公司確立了主做貨幣型（現(xiàn)金管理）的策略，同時(shí)控制縮短久期、控制回購杠杠，并發(fā)展“固收加”混合產(chǎn)品系列，主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)鞏固。
    經(jīng)紀(jì)： 財(cái)富管理布局 深化，線上線下齊推進(jìn)
    受 2017 年市場(chǎng)交易情緒平淡的影響，全年公司股基交易額合計(jì) 10.49 萬億元，同比-14.26%，市占率小幅下滑 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。公司互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理持續(xù)推進(jìn)，2017 年 12 月易淘金 APP 月活數(shù) 283.46 萬人，在券商 APP中排行第四，逐漸發(fā)展成為重要的服務(wù)渠道；自主研發(fā)的機(jī)器人投顧“貝塔?！倍谏暇€，加速客戶轉(zhuǎn)換及變現(xiàn)。同時(shí)，2017 年 12 月公司發(fā)布私人銀行品牌，正式進(jìn)軍高凈值客戶的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，我們注意到公司在中證協(xié)注冊(cè)的專業(yè)投資顧問已超過 2600 名，強(qiáng)大的投顧力量將保證高端財(cái)富管理業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。
    投資建議：
    廣發(fā)證券不僅是一家規(guī)模體量大的全國綜合類券商，更是一家有著鮮明業(yè)務(wù)特點(diǎn)的，收入結(jié)構(gòu)不斷改善的券商。在當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境低迷的背景下，公司具備大投行與大資管的絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司 2017 年和2018 年?duì)I業(yè)收入分別為 231 億元和 261 億元，凈利潤分別為 91 億元和 103 億元，EPS 分別為 1.20 元和 1.35 元，BVPS 分別為 11.12 元和 12.10 元，維持廣發(fā)證券（000776.SZ）“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，投融資需求放緩；資金面流動(dòng)性緊縮；政策面繼續(xù)強(qiáng)監(jiān)管，投資熱情回落。