>> 方正證券-康弘藥業(yè)（002773）醫(yī)保報銷穩(wěn)步落地，康柏西普銷售放量可期-180117
| 上傳日期： |
2018/1/18 |
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pdf |
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強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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康柏西普醫(yī)保報銷執(zhí)行在各地穩(wěn)步推進，今年上半年銷量增長有望開始加速。根據(jù)我們的草根調(diào)研，截止到今年1 月份，全國已有25 個省份的醫(yī)院已經(jīng)開始執(zhí)行醫(yī)保報銷，實際報銷比例一般在50%到80%之間，醫(yī)保報銷落地進度符合預(yù)期。我們預(yù)計，到今年一季度，全國范圍內(nèi)基本可以完全落地，將對銷量增長起到明顯促進作用?？蛋匚髌罩委熜律苄匝鄣撞’熜Т_切，產(chǎn)品市場空間大，競爭格局佳，目前滲透率很低，突破患者支付能力的瓶頸之后，產(chǎn)品放量的趨勢非常明確。雖然醫(yī)?？刭M力度加大對康柏西普報銷落地進度造成了一定不利影響，但是一旦報銷開始執(zhí)行，處方醫(yī)生考慮的首要因素一定是患者的臨床需求，醫(yī)?？刭M壓力有可能會被轉(zhuǎn)嫁到其他產(chǎn)品上，對康柏西普放量的影響將有所緩解。我們預(yù)計，康柏西普2017年有望實現(xiàn)37%收入增長，達到6.5 億元銷售額，2018 年收入增速有望提升到60%，完成10.4 億元銷售額，將顯著拉動公司業(yè)績提升。
康柏西普海外臨床III 期試驗有望在上半年開啟，創(chuàng)新藥出海重要里程碑事件落地在即。2017 年10 月，公司確定了INCResearch 作為康柏西普海外臨床III 期試驗的合作伙伴，目前，臨床試驗方案正在與FDA 溝通，預(yù)計今年一季度臨床III 期試驗方案就能夠最終確定，并很快開始臨床試驗。康柏西普的療效與安全性已在國內(nèi)臨床試驗和應(yīng)用中得到驗證，預(yù)計有較大概率能夠成功獲批，并且每三個月用藥一次的治療方案有競爭力，有望憑借更少的用藥支數(shù)和更低的價格獲得10%~20%的全球市場份額，成為10 億美元體量的產(chǎn)品。
化藥、中藥板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，持續(xù)穩(wěn)定貢獻業(yè)績增長。公司正在進行化藥、中藥板塊的分線營銷改革，力求銷售能力進一步提升，深入開發(fā)產(chǎn)品線潛力。2017 年，業(yè)務(wù)調(diào)整工作對化藥、中藥板塊的增長造成了一定負(fù)面影響，我們預(yù)計，到了2018 年，隨著銷售工作進一步理順，化藥、中藥板塊的業(yè)績增速將開始回升。此外，公司精神疾病治療領(lǐng)域的核心產(chǎn)品文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利和右佐匹克隆都已經(jīng)備案仿制藥一致性評價，阿立哌唑口崩片的生物等效性試驗也已正在進行，未來仍將保持行業(yè)優(yōu)勢地位。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為6.48億、9.09億、11.80億，同比分別增長30%、40%、30%，2017-2019年EPS分別為0.96元、1.35元、1.75元。給予公司一年期合理股價67.5元，對應(yīng)18年P(guān)E 估值50倍（19 年38.6X），維持公司"強烈推薦"投資評級。
風(fēng)險提示：各地醫(yī)?？刭M強度超出預(yù)期；眼科抗血管生成藥物競品上市進展快于預(yù)期；中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物領(lǐng)域競爭加劇
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