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    收入、凈利保持平穩(wěn)增長，Q3 利潤明顯提升。公司17 年前三季度實現(xiàn)收入21.0 億元，同比上升14.7%，歸母凈利同比增33.85%，扣非歸母凈利潤4.2億元，同比上升34.2%，業(yè)績延續(xù)了17H1 的平穩(wěn)增長表現(xiàn)；分季度來看，17Q3 公司收入同比上升9.6%，較17Q2 同比少增3.9%，但17Q3 公司扣非歸母凈利潤同比增長41.3%，較17Q2 同比多增37.9%。由于各地執(zhí)行新醫(yī)保目錄在9 月后，我們預計朗沐在四季度開始放量，帶動公司業(yè)績快速增長。
    各項期間費用率均有所改善，盈利能力穩(wěn)中向好。17 年前三季度公司毛利率90.5%，同比提升0.2%，延續(xù)了近年來穩(wěn)中有升的走勢。在期間費用率方面，總體來看，17 年前三季度期間費用率66.6%，同比下降2.7%，表明公司費用管控能力正進一步提升；分項來看，公司銷售費用率、管理費用率及財務費用率均有所改善，分別同比下降2.4%、0.1%及0.2%。
    康柏西普在海外臨床進展順利。公司公告將聘任INC Research 擔任公司在美國市場CRO，主要合作內(nèi)容包括（1）康柏西普眼用注射液的第 III 期臨床試驗，（2）向美國食品和藥物管理局（“FDA”）提交生物制品許可申請（“BLA”） 及向其他監(jiān)管機構(gòu)申請必要的上市許可，以及（3）從 FDA 及其他監(jiān)管機構(gòu)獲得上述上市許可?？蛋匚髌諡樾乱淮目筕EGF 藥物與阿柏西普（EYLEA）類似，比雷珠單抗靶點多療效更優(yōu)，阿柏西普2012 年上市到16 年已經(jīng)成為全球AMD 第一大藥物，銷售額達到53 億美元，雷珠單抗約33 億美元。我們認為康柏西普在美國獲批是大概率，未來將分享國外龐大的AMD 藥物市場。
    海外收購以色列公司，豐富眼科領域產(chǎn)品線。近日，公司董事會審議通過了擬以公司自有資金4672 萬美元分4 階段收購從事眼科醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的以色列IOPtima 公司100%股權(quán)的決議，并取得其旗艦產(chǎn)品IOPtiMateTM系統(tǒng)（用于治療青光眼，已獲CFDA及多國食藥監(jiān)局許可）在中國的獨家經(jīng)銷權(quán)。當前，我國青光眼患病率高達2%，青光眼治療市場擴容可期。我們認為，本次收購協(xié)同效應明顯，公司可以此為契機進入眼科器械和耗材領域，豐富眼科領域產(chǎn)品線，并穩(wěn)步推進公司國際化戰(zhàn)略。
    維持"審慎推薦-A"投資評級?？蛋匚髌漳壳耙呀?jīng)獲批AMD和PM兩大適應癥，新進入醫(yī)保談判目錄促產(chǎn)品放量，后續(xù)還將獲批DME、RVO適應癥，在美國開展AMD 3期臨床，總體來看康柏西普未來市場空間潛力大，海外收購以色列公司，豐富眼科領域產(chǎn)品線。預計17-19年EPS 0.94、1.18、1.48元，對應PE 60、48、38倍，給予"審慎推薦-A"投資評級。
    風險提示：康柏西普銷售低于預期、美國臨床進展不達預期。