>> 中銀國際-康弘藥業(yè)（002773）國內(nèi)生物創(chuàng)新藥標(biāo)桿，康柏西普前景廣闊-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張威亞，鄧周宇，高睿婷 |
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此外，新適應(yīng)癥獲批有助于進一步打開市場空間。公司研發(fā)在研品種不乏重磅產(chǎn)品，已搭建VEGF 靶點單抗平臺提供中長期成長動力?；幒椭谐伤帢I(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們預(yù)計，公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.14 億、7.67 億、9.22 億，對應(yīng)每股收益0.91 元、1.14 元、1.37 元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率56.71、45.27、37.67 倍。由于公司是稀缺的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的，重磅產(chǎn)品朗沐增長確定性和持續(xù)性高，理應(yīng)享受一定的估值溢價，給予18 年55 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價62.70 元，首次評級買入。
支撐評級的要點
朗沐適應(yīng)癥市場空間巨大，進入醫(yī)保增長確定性和持續(xù)性高。朗沐目前在我國獲批的適應(yīng)癥有WAMD 和PM-CNV，進入醫(yī)保使得醫(yī)療費用大幅下降，將極大地提升患者滲透率，帶來產(chǎn)品的持續(xù)放量，未來3 年銷售額有望突破十億。我國眼底新生血管患者數(shù)目超過千萬，朗沐銷售潛力過百億，短期來看進醫(yī)保有助于提高WAMD 治療滲透率促進其迅速放量；中期3-5 年內(nèi)預(yù)計有更多適應(yīng)癥獲批，進一步打開市場空間；長期來看通過FDA 批準(zhǔn)后進軍國際市場，助力成為全球重磅品種。
公司已搭建VEGF 靶點抗體平臺提供中長期成長動力。公司是國內(nèi)最早申報VEGF 單抗藥物的廠商，在該類藥物上研發(fā)積累較深，已經(jīng)搭建了抗 VEGF 融合蛋白藥物平臺和大分子蛋白藥物研發(fā)平臺。KH902（朗沐）已成功上市，目前在研的同類型產(chǎn)品有治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌KH903，處于Ic 期臨床研究。此外，公司儲備品種中有用于呼吸系統(tǒng)疾病治療的KH901，處于臨床前研究。從時間節(jié)點上看，KH903 和KH901 預(yù)計將陸續(xù)在未來5-8 年上市銷售，形成公司長期增長的又一極。
非生物藥持續(xù)穩(wěn)健增長，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。非生物藥領(lǐng)域是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，涉及中樞神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)，擁有多個獨家專利，多年來保持穩(wěn)健增長。公司已經(jīng)搭建了多個口服新型藥物制劑技術(shù)平臺，通過持續(xù)劑型創(chuàng)新獲得競爭力。未來，公司有望推出多個首仿藥及劑型改良品種，保證穩(wěn)健增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
朗沐銷售不達(dá)預(yù)期；競品上市時間快于預(yù)期；中成藥和化藥多競品上市。
估值
我們預(yù)計，公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.14 億、7.67 億、9.22 億，對應(yīng)每股收益0.91 元、1.14 元、1.37 元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率 56.71、45.27、37.67 倍。由于公司是稀缺的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的，重磅產(chǎn)品朗沐增長確定性和持續(xù)性高，理應(yīng)享受一定的估值溢價，給予18 年55 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價62.70 元，給予買入評級。
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