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重磅品種康柏西普持續(xù)放量，推動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。同時(shí)，公司公告2017 前三季度季度凈利潤預(yù)計(jì)增速區(qū)間為20%-50%。
    康柏西普業(yè)績貢獻(xiàn)顯著加強(qiáng)，納入醫(yī)保后有望持續(xù)放量增長。2017H1 公司重磅品種康柏西普收入3.0 億元，同比增長35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5320 萬元，較2016 年同期增長163%，凈利率從12.5%提升至17.7%，隨著康柏西普銷量的進(jìn)一步提升，對(duì)公司業(yè)績拉動(dòng)效應(yīng)將更加明顯。2017 年7 月，康柏西普通過談判降價(jià)17%納入醫(yī)保乙類目錄，降幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期降幅，據(jù)我們測(cè)算，納入醫(yī)保后患者單個(gè)療程的費(fèi)用下降約55%，將大大減輕患者負(fù)擔(dān)，終端需求將得到有效釋放。我們預(yù)計(jì)未來康柏西普仍有望延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。此外，公司中成藥及化藥板塊保持穩(wěn)定增長，分別收入收入5.4、5.3 億元，同比增長11.68%、15.35%。
    期間費(fèi)用率下降3.34 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營現(xiàn)金流提升213.35%。2017H1 公司毛利率90.2，提升0.26 個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率55.77%，下降0.72 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率14.69%，下降0.21 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.95%，下降0.12 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.11 億元，提升140.3%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增長，主要系公司子公司康弘制藥收到異地搬遷補(bǔ)償款所致。公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常，現(xiàn)金流充裕。
    康博西普正值快速放量期，維持增持評(píng)級(jí)。公司研發(fā)體系日趨成熟，多個(gè)創(chuàng)新藥處于研發(fā)及臨床試驗(yàn)階段，核心競(jìng)爭力持續(xù)提升?？蛋匚髌罩苯荧@得美國開展III 期臨床，國內(nèi)適應(yīng)癥有望進(jìn)一步拓展，支撐康柏西普中長期高增長。我們維持 2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.98元、1.19 元、 1.44 元，同比增長 33%，21%、21%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為54 倍、45 倍、37 倍，維持增持評(píng)級(jí)。