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    評(píng)論：
    中成藥和化藥持續(xù)增長。公司報(bào)告期內(nèi)中成藥合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.36 億元，同比增長11.68%，毛利率86.60%、基本穩(wěn)定?；瘜W(xué)藥板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入5.31 億元，同比增長15.35%，毛利率94.83%、亦基本穩(wěn)定。公司核心品種鹽酸文拉法辛膠囊及緩釋片、阿立哌唑片及口崩片、松齡血脈康膠囊、舒肝解郁膠囊等均納入了國家醫(yī)?；蚧幠夸?，且渴絡(luò)欣膠囊新納入醫(yī)保乙類，阿立哌唑升級(jí)為甲類均將帶來新的增長動(dòng)力。我們認(rèn)為公司在銷中成藥、化學(xué)藥品種格局穩(wěn)定，適應(yīng)癥空間廣闊，長期增長壓力不大；隨著公司銷售端和海外市場的不斷開拓，預(yù)計(jì)該板塊仍將是公司業(yè)績的基本盤。
    康柏西普大幅增長，靜候醫(yī)保目錄落地執(zhí)行。公司7 月19 日公告，康柏西普通過國家談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，降價(jià)幅度僅18.4%，是國產(chǎn)創(chuàng)新藥中降幅最小品種。納入醫(yī)保后支付標(biāo)準(zhǔn)為5550 元/支，與主要競品雷珠單抗相當(dāng)。但康柏西普由于使用數(shù)量較少，仍然具有成本費(fèi)用優(yōu)勢。報(bào)告期內(nèi)銷售額約3.02 億元，同比增長34.91%，毛利率達(dá)88.44%，且凈利率達(dá)到了17.63%；子公司康弘生物實(shí)現(xiàn)凈利潤0.53 億元。我們認(rèn)為隨著下半年各省逐步落實(shí)談判結(jié)果，康柏西普將獲得患者自費(fèi)比例的大幅降低，對(duì)銷售推廣具有重要意義。長遠(yuǎn)來看，諾華、拜耳都在大力申報(bào)雷珠單抗和阿柏西普的新適應(yīng)癥，該領(lǐng)域在內(nèi)外企業(yè)培育下，疊加醫(yī)保紅利，有望持續(xù)高增長。康弘作為藥品療效優(yōu)秀、銷售體系強(qiáng)大的本土選手，有望長期享受這一巨大藍(lán)海市場。
    康柏西普和其余在研品種研發(fā)進(jìn)展順利。康柏西普美國三期臨床籌備工作進(jìn)展順利，pm-CNV 適應(yīng)癥已于今年5 月獲批，KH903 正在開展Ic 期臨床；鹽酸多奈哌齊片、氫溴酸沃塞汀片、艾司奧美拉唑腸溶膠囊獲批臨床。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品線豐富，核心品種高增長，維持預(yù)測2017-2019年EPS 為0.91/1.12/1.41 元，考慮到公司康柏西普進(jìn)入新版國家談判目錄后增長有望加速、新適應(yīng)癥帶來增長空間，參考可比公司給予2018 年55倍PE，給予目標(biāo)價(jià)61.60 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。