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公司朗沐（康柏西普眼用注射液）談判醫(yī)保支付價5550 元/支，與目前售價6800 元/支相比，降幅僅18.4%，降幅僅高于諾和諾德的用于治療血友病的孤兒藥重組人凝血因子Ⅶa（降價10.3%，國內(nèi)規(guī)模僅7400 萬元）。
    報銷范圍涵蓋高發(fā)病人群以及主要醫(yī)院，報銷用量限制利好長效品種，朗沐比較優(yōu)勢進一步突顯。
    1. 醫(yī)保報銷范圍限定50 歲以上WAMD 患者、使用范圍限定三級綜合醫(yī)院眼科或二級及以上眼科?？漆t(yī)院，覆蓋眼底新生血管疾病的主要患者人群和治療醫(yī)院；
    2. 醫(yī)保限定每眼累計最多支付9 支、每個年度最多支付4 支，因此注射頻率更低、療效更持久的朗沐競爭優(yōu)勢明顯優(yōu)于諾適得。臨床結(jié)果表明，在同樣的使用量下，朗沐療效優(yōu)于諾適得，比較優(yōu)勢進一步突顯。
    3. 朗沐和諾適得納入醫(yī)保目錄，抗VEGF 眼用注射液市場形成“1 國產(chǎn)+1 進口”格局，構(gòu)筑對Eylea 強大壁壘。即使Eylea 年內(nèi)獲批，短時間內(nèi)沒有醫(yī)保支持，難以對朗沐構(gòu)成威脅。
    進入醫(yī)保，朗沐人均用量和市場滲透率有望大幅提升。美國約有92 萬人嚴格按照說明書使用抗VEGF 眼用注射液，市場滲透率約14%。國內(nèi)抗VEGF 眼用注射液人均用量約2 支、WAMD 市場滲透率僅0.94%，均遠低于美國。我們預計主要原因是支付能力不足，在患者完全自費的情況下，許多患者沒有嚴格按照處方要求用藥，部分患者甚至放棄治療。納入醫(yī)保后，朗沐人均用量有望提高一倍，滲透率也有望大幅提高。
    受益于老齡化加速，朗沐潛在適用人群將大幅增加。朗沐可以適用于4個適應癥，其中WAMD、DME、ROV 和老齡化密切相關(guān)。我們預計，2025 年，我國50-70 歲人口將達到467 萬人，較2017 年增長32%；朗沐4 個適應癥患者合計將超過2700 萬人，較2017 年增長22%。
    盈利預測和投資建議：我們預計公司2017-2019 年收入分別為30.21億、35.92 億、42.25 億，同比分別增長18.93%、18.9%和17.64%；歸母凈利潤分別為6.73 億、9.15 億、12.16 億，同比分別增長35.41%、36.03%和32.91%。維持“增持”評級。
    風險提示：醫(yī)保執(zhí)行不達預期的風險；朗沐推廣不達預期的風險。