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重磅品種康柏西普持續(xù)放量，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，公司公告2016H1 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速區(qū)間為20%-50%。
    康柏西普持續(xù)放量，推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2017Q1 公司母公司收入3.17 億元，同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)0.81 億元，同比增長(zhǎng)32%，全資子公司康弘制藥（中成藥）和康弘生物（生物藥）合計(jì)收入3.25 億，增27%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)合計(jì)0.71 億元，增73%，利潤(rùn) 占比從40%提升至48%。
    我們預(yù)計(jì)公司化藥及中成藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，康柏西普延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著康柏西普銷量提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，銷售費(fèi)用率有所下降，對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)更加明顯?？蛋匚髌赵趪?guó)內(nèi)潛在消費(fèi)患者人群約 1000 萬(wàn)人，市場(chǎng)空間巨大，未來(lái)有望通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，搶占更多市場(chǎng)份額。
    期間費(fèi)用率下降3.34 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流提升213.35%。2017Q1 年公司毛利率90.07%，提升0.84 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率61.63%，下降3.34 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率50.01%，下降1.63 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率12.53%，下降1.41 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.90%，下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.10 元，提升213.35%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，主要系公司子公司康弘制藥收到異地搬遷補(bǔ)償款所致。公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常，現(xiàn)金流充裕。
    康博西普正值快速放量期，維持增持評(píng)級(jí)。公司研發(fā)體系日趨成熟，研發(fā)人員數(shù)量較2016年增加近百人，研發(fā)能力大幅提升，產(chǎn)品管線不斷豐滿，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。康柏西普目前在美國(guó)開展III 期臨床，國(guó)內(nèi)DME、PM、RVO 等適應(yīng)癥也有望陸續(xù)獲批，支撐康柏西普中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。我們維持 2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.98 元、1.19 元、 1.44 元，同比增長(zhǎng) 33%，21%、21%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為46 倍、38 倍、31 倍，維持增持評(píng)級(jí)。