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    事件：公司4 月5 日晚公告2016 年年報(bào)，業(yè)績基本符合我們預(yù)期：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.40 億元，同比增長22.45%；歸屬母公司凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為4.97 億元、4.87 億元，同比分別增長26.14%、30.30%；其中，第4 季度營業(yè)收入7.09 億元，同比增長17.55%；Q4 凈利潤1.86 億元，同比增長28.66%，第4 季度表觀凈利增速快于前3 季度。每股收益0.74 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.25 元；公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。
    公司中成藥和化學(xué)藥大多數(shù)為獨(dú)家品種或獨(dú)家劑型、保持了較快增長，增速和毛利率雙升：1）中成藥收入10.39 億元，同比增長12.90%，增速同比加快2.1 個百分點(diǎn)，收入占比40.93%，毛利率86.7%，同比提升1.66 個百分點(diǎn)；2）化學(xué)藥收入10.23 億元，同比增長15.78%，增速同比加快了0.68 個百分點(diǎn)，收入占比40.28%，毛利率94.95%，同比略升0.26%。
    公司的重磅專利單抗——朗沐先搶市場后出利潤，全資子公司朗沐生物的凈利潤同比增速325%，且凈利潤率大幅提升：1）朗沐全年收入4.76 億元、同比增長78.02%，收入占比從12.89%上升到18.74%，其中，去年上半年收入同比增長102.27%，下半年同比增長60.91%，我們分析朗沐去年下半年的銷量增長在一定程度上受到了競爭對手諾華的雷珠單抗大幅降價的壓力（自2016 年7 月5 日起，其終端零售價從9800 元/支降至7200 元/支）。但我們重申認(rèn)為：朗沐作為我國自主研發(fā)的專利單抗，有望受益于納入人社部后續(xù)的《價格談判醫(yī)保目錄》，其性價比未來仍將領(lǐng)先于雷珠單抗。同時，朗沐納入醫(yī)保后、將大大減輕患者負(fù)擔(dān)，市場有效消費(fèi)需求大幅擴(kuò)容，朗沐將放量增長。2）朗沐生物去年實(shí)現(xiàn)凈利潤5958萬元，我們估算同比大幅增長了325%，利潤增速遠(yuǎn)快于其收入增速，朗沐生物的凈利率從2015 年5.24%提升到2016 年12.52%，目前尚未達(dá)到公司整體19.69%的凈利率水平。
    我們重申：假以時日，朗沐具備再造康弘的潛質(zhì)，繼續(xù)建議長線投資。朗沐未來增長驅(qū)動力來自：1、國內(nèi)市場：納入價格談判的醫(yī)保之后，將極大釋放市場需求。同時陸續(xù)新增糖尿病黃斑水腫（DME）和病理性近視并發(fā)癥（CNV）等適應(yīng)癥，繼續(xù)擴(kuò)大市場需求。2、公司16 年已經(jīng)公告朗沐的FDA 認(rèn)證已獲準(zhǔn)免除一期、二期臨床，直接開展三期臨床。
    維持盈利預(yù)測和投資評級。維持預(yù)測公司的中成藥和化學(xué)藥繼續(xù)保持較快增長，尤其是去年新組建的OTC 終端銷售隊(duì)伍將是增長亮點(diǎn)之一。預(yù)計(jì)公司2017~2019 年凈利潤將同比增長28%/25%/24%， EPS 0.94/1.18/1.46 元，當(dāng)前對應(yīng)2017 年預(yù)測PE 48 倍，長線投資角度， 維持“增持”評級。
    ◆風(fēng)險提示：新競爭對手拜耳的阿柏西普有望在中國獲批上市，競爭加劇。