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    點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)公司中成藥、化學(xué)藥收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，朗沐保持快速增長(zhǎng)（+90%）；保守預(yù)計(jì)康弘生物凈利潤(rùn)超過(guò)5000 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。隨著朗沐銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，利潤(rùn)逐漸釋放。
    維持核心推薦邏輯：我們認(rèn)為 WAMD 適應(yīng)癥市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓可以支撐朗沐未來(lái)幾年的快速增長(zhǎng)；DME、PM、RVO 等適應(yīng)癥有望于2017-2019 年陸續(xù)獲批，確保朗沐中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力超過(guò)100 億元。朗沐目前獲批在美國(guó)開(kāi)展WAMD III 期臨床試驗(yàn)，有望于2019-2020 年在美國(guó)上市，進(jìn)軍約80 億美元全球市場(chǎng)。所有適應(yīng)癥獲批以后，有望獲得全球30%處方份額，收入16.8 億美元，約合116 億人民幣。預(yù)計(jì)朗沐國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷售峰值有望超過(guò)200 億元。
    盈利預(yù)測(cè)：公司獨(dú)具特色的中成藥和化學(xué)藥為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；朗沐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好、市占率已經(jīng)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)有望在繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，獲得更多市場(chǎng)份額的同時(shí)，逐漸釋放利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為4.97 億、6.76 億、9.24 億，同比增長(zhǎng)26.27%、35.93%、36.76%；EPS 分別為0.74 元、1.00 元、1.37 元。預(yù)計(jì)公司中藥和化藥2017 年凈利潤(rùn)4.8 億。
    估值及投資建議：參考可比公司，給予公司中藥和化藥2017 年P(guān)E 25 倍，對(duì)應(yīng)市值120 億；預(yù)測(cè)朗沐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)DCF 對(duì)應(yīng)2017 年價(jià)值為217 億（R=10%）；參考可比創(chuàng)新藥研發(fā)公司以及朗沐國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)度，給予現(xiàn)階段朗沐國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)估值70 億。未來(lái)隨著朗沐國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的進(jìn)一步推進(jìn)，有望提升公司市值到新的高度。綜上所述，我們給予公司2017 年市值407 億，對(duì)應(yīng)股價(jià)60.3 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：朗沐推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。