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我們預(yù)計(jì)在康弘積極的市場教育下，朗沐將進(jìn)入銷量快速增長期?？岛牒椭Z華目前在中國都只獲批了WAMD這一個(gè)適應(yīng)癥，DME 等適應(yīng)癥都在申報(bào)中。我國有眼底新生血管疾病患者1100 萬人，每年新發(fā)WAMD 病例30 多萬人，隨著我國老齡化人口和糖尿病患病人群的不斷上升，朗沐的剛性治療需求也將持續(xù)增長。
    朗沐治療CNV新適應(yīng)癥已被國家重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)推薦列入優(yōu)先審評品種。
    基于朗沐的類似產(chǎn)品在國外已獲得的巨大成功和高成長性，我們認(rèn)為朗沐在中國市場更容易、更快獲得成功
    全球看類似產(chǎn)品，排在第一位的是美國再生元公司的阿柏西普2011 年開始上市銷售、2015 年銷售規(guī)模達(dá)到了40.39 億美元，排第二位的是諾華的雷珠單抗2015 年銷售規(guī)模達(dá)到了20.6 億美元，兩者合計(jì)銷售規(guī)模了超過了60 億美元，可見國外市場已經(jīng)取得成熟的應(yīng)用，朗沐具備重磅大品種的潛質(zhì)。
    面對巨大的剛性治療需求和相對空白的市場，先搶市場后出利潤是公司策略
    朗沐需要加大費(fèi)用投入、迅速教育醫(yī)生、爭搶三甲大醫(yī)院眼科的市場份額、優(yōu)先擴(kuò)大銷量、先搶市場后出利潤是公司策略。公司早就引入了在跨國制藥企業(yè)（拜耳等）有過成功營銷經(jīng)驗(yàn)的殷勁群來領(lǐng)軍朗沐的學(xué)術(shù)推廣銷售，今年初已完成的股權(quán)激勵(lì)明顯對殷勁群傾斜，朗沐的銷售增長有強(qiáng)大激勵(lì)機(jī)制。公司2015 年6 月IPO 上市，實(shí)際募資5.76億，為朗沐銷售的市場投入提供了強(qiáng)有力的資金保障，朗沐當(dāng)前國內(nèi)市場的唯一競爭對手——諾華的諾適得2012 年在中國上市、僅比朗沐早上市1 年多，而朗沐更具性價(jià)比優(yōu)勢，我們預(yù)測朗沐至少獲得40%市場份額。我們預(yù)測拜耳的阿柏西普2018 年將在中國上市（將助推醫(yī)生教育），屆時(shí)將形成三足鼎立的競爭格局。
    我們測算：朗沐潛在終端市場規(guī)模接近97 億元，每年實(shí)際可達(dá)16 億元銷售收入和8 億元凈利潤。我們判斷：朗沐當(dāng)前僅有的一個(gè)適應(yīng)癥（WAMD）可以再造2 個(gè)康弘，后續(xù)DME/CNV 等適應(yīng)癥獲批，則朗沐市場空間更大、將具備再造幾個(gè)康弘的潛力。公司目前的業(yè)績基礎(chǔ)主要來自于其獨(dú)家品種、獨(dú)家劑型的中成藥和化學(xué)藥， 2015 年中成藥和化學(xué)藥為公司貢獻(xiàn)了18 億元收入，我們估算：約貢獻(xiàn)了3.8 億元左右的凈利潤。我們保守預(yù)測公司2016~2018 年凈利潤同比增長32%/28%/25%，EPS 1.16/1.48/1.85 元，朗沐先搶市場后出利潤，因此我們建議長線投資，給予“增持”評級。2016 年可能的催化劑：朗沐銷量的快速增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績增長低于預(yù)期。