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扣非凈利潤(rùn)2.44 億元，同比增長(zhǎng)53.06%。1-9 月份EPS 為0.60 元。其中Q3 單季度實(shí)現(xiàn)收入5.80 億元，同比增長(zhǎng)35.11%，扣非凈利潤(rùn)1.19 億，同比增長(zhǎng)47.25%，公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額持續(xù)改善，由中報(bào)的3277 萬(wàn)元增加到三季報(bào)的1.50 億元，同比大增463.03%。
    銷售毛利率穩(wěn)中有升，凈利率環(huán)比提升2.64 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售毛利率歷史平均為88.5%，中報(bào)為88.62%，三季報(bào)為89.05%，我們推測(cè)生物藥收入占比的增加帶動(dòng)了毛利率的穩(wěn)步提升。公司前三季度銷售凈利率為16.89%較中報(bào)的14.34%提升了2.64 個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3 銷售凈利率為21.02%，凈利率的大幅提升一方面與生物藥規(guī)?；N售后成本下降有關(guān)，單季度毛利率由Q2 的79.31%提升到Q3 的89.70%。此外，Q3 財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降231.63%。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款為2.51 億元，同比增長(zhǎng)175.86%，主要與公司調(diào)整銷售策略有關(guān)，銷售回款催收力度較去年底有所放緩。
    生物要保持高速增長(zhǎng)，化學(xué)藥保持快速增長(zhǎng)，中成藥保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。生物藥是公司新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，核心品種康柏西普2013 年底上市以來(lái)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為三大業(yè)務(wù)板塊增速最快的領(lǐng)域，借助該產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)及公司在該領(lǐng)域強(qiáng)有力的學(xué)術(shù)推廣，我們預(yù)計(jì)增速在200%以上，前三季度收入有望超過(guò)1.5 億。傳統(tǒng)的化藥和中藥業(yè)務(wù)經(jīng)歷14 年的增速下降，15 年增速均有望加速。我們預(yù)計(jì)化藥板塊前三季度收入增速超過(guò)20%，收入在7 億元左右。
    中成藥業(yè)務(wù)增速也在10%以上，前三季度收入約6 億元。
    保持15-17 年的盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們維持公司15-17 年的凈利潤(rùn)分別為3.55 億、4.44 億和5.43 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.80、1.00 和1.22 元，同比增長(zhǎng)29.8%、25.1%和22.3%，相應(yīng)的PE 為86、69 和57 倍?？蛋匚髌盏纳鲜惺构境蔀閲?guó)內(nèi)生物創(chuàng)新藥的領(lǐng)軍企業(yè)，也為公司打開了10 億級(jí)的市場(chǎng)空間。同時(shí)，借助生物藥平臺(tái)，公司多了重磅創(chuàng)新藥有望陸續(xù)開花結(jié)果。我們看好公司生物藥平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品布局，維持增持評(píng)級(jí)。