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    評(píng)論：
    單季收入增速環(huán)比放緩，康柏西普市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。公司報(bào)告期內(nèi)單季營(yíng)收增速環(huán)比有所趨緩，疊加 2015 年同期管理、銷(xiāo)售費(fèi)用率均相對(duì)較低，帶來(lái)公司凈利潤(rùn)增速環(huán)比有所下滑。預(yù)計(jì)三季度康柏西普受諾華雷珠單抗降價(jià)影響，銷(xiāo)售增速受到一定影響，但在公司獨(dú)到的學(xué)術(shù)推廣體系下，四季度有望逐步回升。
    康柏西普若進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄將帶來(lái)較大增長(zhǎng)空間。人社部近期發(fā)布新版國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整方案，預(yù)計(jì)有望在今年底完成調(diào)整并在 2017 年開(kāi)始逐步施行，根據(jù)方案方針，對(duì)重大疾病、自主創(chuàng)新藥品、具有顯著臨床價(jià)值的品種給予適度重點(diǎn)考量，我們認(rèn)為康柏西普作為濕性 AMD 等疾病的最佳臨床用藥之一，具有不亞于諾華、再生元等外資藥企同類(lèi)品種的臨床療效，盡管公司產(chǎn)品定價(jià)低于外資同類(lèi)品種，但總體治療費(fèi)用仍較高。若進(jìn)入新版醫(yī)保目錄（目前只進(jìn)入了四川省增補(bǔ)），則將大大緩解患者的支付壓力，考慮到目前 AMD 患者治療率較低，未來(lái)增長(zhǎng)空間將較為可觀。
    獲批美國(guó)三期臨床，新適應(yīng)癥有望 2017-18 年獲批。公司 10 月 10 日公告，康柏西普獲準(zhǔn)在美國(guó)開(kāi)展?jié)裥阅挲g相關(guān)性黃斑變性（wAMD）III 期臨床，我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)中率先獲批在美國(guó)開(kāi)展三期臨床，證明了公司對(duì)自身產(chǎn)品療效的信心和 FDA 這一權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)前期臨床數(shù)據(jù)的認(rèn)可。
    康柏西普的 CNV（繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管）適應(yīng)癥已申報(bào)生產(chǎn)并獲四川省局的藥品注冊(cè)申請(qǐng)受理通知書(shū)，預(yù)計(jì)有望在 2017-18 年獲批。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品線豐富，核心品種高增長(zhǎng)，首次預(yù)測(cè) 2016-2018 年 EPS  為 0.75/0.97/1.29 元，考慮到公司康柏西普有望進(jìn)入新版國(guó)家醫(yī)保目錄、新適應(yīng)癥預(yù)計(jì) 2017-18 年有望獲批，參考可比公司給予 2017 年 65 倍 PE，給予目標(biāo)價(jià) 62.80 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。