久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點(diǎn)評(píng)：
    核心生物藥康柏西營(yíng)收倍增，盈利貢獻(xiàn)暫時(shí)失真
    公司重磅眼科生物藥康柏西普（商品名“沐朗”）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.24 億元，同比大幅增長(zhǎng)102%，康柏西普自2014 年下半年上市以來(lái)，銷(xiāo)售額保持每年倍增速度增長(zhǎng)。目前，據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，康柏西普已經(jīng)參與四川、云南、浙江、陜西等省藥品集中采購(gòu)招投標(biāo)，最新中標(biāo)價(jià)為6725 元/支，我們測(cè)算今年上半年銷(xiāo)量在3-4 萬(wàn)支，下半年隨著學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍人員持續(xù)增加，全年有望實(shí)現(xiàn)9-10 萬(wàn)支銷(xiāo)量規(guī)模。
    全資子公司康弘生物負(fù)責(zé)康柏西普的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2023 萬(wàn)元，期內(nèi)康柏西普銷(xiāo)售毛利率87.47%，但是銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率僅有9.0%，這是由于期內(nèi)公司對(duì)康柏西普的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用增長(zhǎng)，以及承擔(dān)公司研發(fā)費(fèi)用的影響，存在暫時(shí)失真，我們預(yù)計(jì)未來(lái)康柏西普凈利潤(rùn)率有望逐漸上升到30%-35%間。
    中成藥、化藥老產(chǎn)品保持較快增速，實(shí)屬難得
    在醫(yī)?？刭M(fèi)，以藥品降價(jià)為醫(yī)改突破口的大環(huán)境下，公司原有中成藥和化學(xué)藥仍保持同比增長(zhǎng)23.79%和17.33%的高增速，實(shí)屬難得。期內(nèi)，中成藥實(shí)現(xiàn)收入4.8 億元，化學(xué)藥實(shí)現(xiàn)4.6 億元，毛利率分別為86.27%和94.98%，同比小幅上升了1.68%和0.57%。公司中成藥和化學(xué)藥產(chǎn)品線在不犧牲產(chǎn)品毛利率的前提下，較高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)能力得當(dāng)。
    康柏西普新適應(yīng)癥+其他KH90X 在研項(xiàng)目，公司后續(xù)增長(zhǎng)有保障目前，公司康柏西普僅獲得了濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）一項(xiàng)治療適應(yīng)癥，參考國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品如諾華的雷珠單抗（Lucentis ）和美國(guó)再生元（Regeneron）公司的 Eylea 相繼宣布獲得濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（濕性 AMD）、病理性近視（PM）繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管（CNV）、糖尿病性黃斑水腫（DME）、視網(wǎng)膜靜脈阻塞繼發(fā)黃斑水腫（RVO-ME），公司康柏西普未來(lái)將持續(xù)進(jìn)行上述新適應(yīng)癥拓展，用藥患者基數(shù)和范圍不斷擴(kuò)大。
    公司其他在研項(xiàng)目豐富，公司KH90X（1、2、3、6）等系列多個(gè)1 類(lèi)新藥，其中KH901 為擁有國(guó)際專(zhuān)利的治療性腫瘤疫苗1 類(lèi)生物新藥，KH906 用于治療眼表新生血管病變，兩者處于研發(fā)階段；消化系統(tǒng)領(lǐng)域，治療結(jié)直腸及其他器官腫瘤且擁有國(guó)際發(fā)明專(zhuān)利的1 類(lèi)生物新藥KH903 正在完成Ic 期臨床研究及Ⅱ期臨床研究準(zhǔn)備；另外，治療阿爾茨海默病的 KH110 艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊已獲國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局下發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批件》，公司研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，后續(xù)增長(zhǎng)有保障。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
    關(guān)鍵盈利假設(shè)：
    公司中成藥和化學(xué)藥經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，考慮到規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)整體增速放緩的大環(huán)境（2016 年1-4 月份主營(yíng)收入同比增10.4%），2016-2018 年，給予公司中成藥業(yè)務(wù)分別20%、15%和12%的增速；化學(xué)藥業(yè)務(wù)分別15%、12%和10%的同比增速；眼科生物藥康柏西普正處于推廣期，過(guò)去兩年?duì)I收保持翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016 年-2018 年，康柏西普營(yíng)收120%、80%和50%的增速。
    我們預(yù)測(cè)2016-2018 年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為4.93/6.53/8.21 億元，參考股本為6.74 億股，EPS 分別為0.73/0.97/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為69X/52X/41X 倍，參考國(guó)外再生元（Regeneron，股票代碼REGN）約60 倍的PE 估值，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)?？刭M(fèi)藥品持續(xù)降價(jià)；康柏西普銷(xiāo)售不及預(yù)期；新適應(yīng)癥和新藥研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。