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EPS 0.23 元。公司業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，公司Q1收入、凈利潤僅占全年比重20%左右。維持預(yù)測公司全年業(yè)績增長36%。
    預(yù)計(jì)生物創(chuàng)新藥朗沐同比增長40%以上，中成藥化藥增速穩(wěn)定。2017Q1，母公司收入3.17 億元，同比增長18.33%，凈利潤8090 萬元，同比增長31.87%；康弘生物、康弘制藥等子公司合計(jì)收入3.25 億元，同比增長27.12%，歸母凈利潤7070 萬元，同比增長73.95%。子公司收入、利潤增速均顯著快于母公司，主要是由于朗沐保持快速增長，凈利潤逐漸釋放。
    朗沐規(guī)模效應(yīng)顯著，利潤逐漸釋放。受益于朗沐的規(guī)模效應(yīng)，公司的毛利率提高，費(fèi)用率下降。2017Q1，公司毛利率90.07%，同比增加0.84 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率50%，同比下降1.63 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率12.53%，同比下降1.41 個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，未來朗沐的利潤增速快于收入增速將成為常態(tài)，康弘生物凈利潤率仍有很大提升空間。
    預(yù)計(jì)朗沐價格談判有望超預(yù)期，構(gòu)筑對Eylea（阿柏西普眼用注射液）的高壁壘。我們預(yù)計(jì)，醫(yī)保價格談判，將取決于藥品的療效、市場競爭格局、有無可替代療法等因素。朗沐療效確切、市場競爭對手僅有諾適得（阿柏西普眼用注射液Eylea 尚未獲批上市）、眼底新生血管疾病缺少其他有效療法，公司議價能力較強(qiáng)。競爭對手諾適得2016 年7 月由9800 元/支降價到7200 元/支，我們預(yù)計(jì)此次價格談判再次大幅降價的可能性不大。朗沐目前6800 元/支，參照諾適得的價格，預(yù)計(jì)朗沐有望以較低的降價幅度納入醫(yī)保，快速放量搶占廣闊的市場。即使Eylea 年內(nèi)獲批、未來以滾動調(diào)整方式納入醫(yī)保，在時間上也將落后朗沐一年左右。朗沐在上市時間、納入醫(yī)保時間上均大幅領(lǐng)先，構(gòu)筑對Eylea 的高壁壘。
    盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為30.92 億、37.47億、45.93 億，同比分別增長21.74%、21.18%和22.57%；歸母凈利潤分別為6.74 億、9.21 億、12.13 億，同比分別增長35.7%、36.62%和31.76%。
    維持“增持”評級。
    風(fēng)險提示事件：朗沐推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；藥品降價的風(fēng)險。