>> 中信證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)高增料將延續(xù)-180118
| 上傳日期： |
2018/1/18 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增加10,487萬(wàn)元左右，同比增幅約60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增加10,784萬(wàn)元左右，同比增幅約65%。公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)70.28%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)77.76%，四季度同比增速放緩或因匯兌損益及獎(jiǎng)金年終結(jié)算等原因。報(bào)告期內(nèi)，公司立足主業(yè)，強(qiáng)化質(zhì)量管控、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理、深化優(yōu)質(zhì)服務(wù)，提升工藝效率，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司進(jìn)一步加大海外銷(xiāo)售渠道的開(kāi)拓力度，海外銷(xiāo)售增長(zhǎng)顯著；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受下游需求增長(zhǎng)影響，產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
參股CMEC完善布局，海外戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司戰(zhàn)略一直重視海外市場(chǎng)拓展，近年通過(guò)設(shè)立海外分公司的方式逐步實(shí)現(xiàn)與終端用戶對(duì)接，切入海外大型租賃公司，與Magni銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。公司上月公告參股CMEC合計(jì)25%股權(quán)，CMEC主要客戶為全美高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備租賃百?gòu)?qiáng)企業(yè)，客戶數(shù)量近50家，并持續(xù)獲得美國(guó)重要大型設(shè)備租賃客戶的訂單，公司有望借助其"MEC"品牌及渠道進(jìn)一步覆蓋美國(guó)及歐洲市場(chǎng)。2018-2020年CMEC將盡力實(shí)現(xiàn)鼎力產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收目標(biāo)5200、6700、8200萬(wàn)美元，但不構(gòu)成業(yè)績(jī)承諾。我們認(rèn)為，海外客戶資質(zhì)與付款條件均更優(yōu)，公司戰(zhàn)略重心傾向海外利于更快發(fā)展。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保有量仍低，內(nèi)生行業(yè)高增值得期待。據(jù)IPAF統(tǒng)計(jì)，全球AWP保有量約為112萬(wàn)臺(tái)，而我國(guó)保有量?jī)H為4萬(wàn)余臺(tái)。當(dāng)前我國(guó)正經(jīng)歷人工成本上行和AWP逐步普及的紅利期，我們預(yù)計(jì)行業(yè)CAGR仍將維持40%的水平。公司逐步拓展優(yōu)質(zhì)客戶，部分區(qū)域租金下滑并未實(shí)質(zhì)性沖擊銷(xiāo)售，我們看好公司依靠產(chǎn)品齊全、渠道完善的優(yōu)勢(shì)維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速發(fā)展。
臂式募投產(chǎn)能有望填補(bǔ)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺，打開(kāi)增長(zhǎng)新空間。公司于2017年11月完成募集資金總額8.8億元用于大型智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)61.00元/股，鎖定期1年。公司目前1.1萬(wàn)臺(tái)年產(chǎn)能以剪叉為主，募投項(xiàng)目2019年達(dá)產(chǎn)后將新增3200臺(tái)臂式產(chǎn)能。目前國(guó)內(nèi)臂式和剪叉保有量比例約1:9，低于國(guó)際3:7可比水平，臂式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性短缺。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后臂式產(chǎn)品毛利率有望與剪叉持平，成為貢獻(xiàn)利潤(rùn)新的增長(zhǎng)極。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司2017年依然維持高速增長(zhǎng)，海內(nèi)外市場(chǎng)拓展卓越。其中海外市場(chǎng)銷(xiāo)售體系變革切入大型租賃商，參股CMEC后美國(guó)市場(chǎng)有望加速銷(xiāo)售；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CAGR中樞40%空間廣闊，臂式產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)有望形成新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展?？紤]年內(nèi)匯兌損益等因素影響，我們小幅下調(diào)2017-19年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.80、4.02、5.24億元（原預(yù)測(cè)3.05、4.35、5.73億元），維持目標(biāo)價(jià)86.62元/股，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
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