>> 海通證券-浙江鼎力(603338)攜手CMEC,加速推進海外市場-171206
| 上傳日期： |
2017/12/6 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超，耿耘，沈偉杰 |
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CMEC 擁有40 多年的歷史，主要客戶為美國高空作業(yè)設備租賃百強企業(yè)，客戶數(shù)近50 家；
從直銷到經(jīng)銷，海外戰(zhàn)略加速推進。在此交易之前，公司在美銷售主要通過HomeDepot 和Lowe 等建材超市進行，受眾和訂單規(guī)模受限。本次交易之后，公司將借助CMEC 強大的銷售網(wǎng)絡切入租賃商市場。根據(jù)交易公告，CMEC 將盡最大努力實現(xiàn)鼎力產(chǎn)品18-20 年的美國銷售目標：5200 萬美元/6700 萬美元/8200 萬美元。2016 年公司海外收入占比近60%，同比增速超過20%。隨著17 年北美經(jīng)銷商的突破，我們預計公司海外收入占比有望提升到65%左右，同比增速或?qū)⒊^30%；
18 年發(fā)力東亞市場，19 年或迎產(chǎn)品投放大年。公司17 年9 月宣布，與日本NJM公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。NJM 在日本擁有約50 年歷史，33 個遍布日本的分支機構(gòu)，業(yè)務涉及工程機械及通用機械的租賃、銷售，跟日本國內(nèi)建筑和租賃公司有著長期穩(wěn)定的合作關系。我們認為公司在美國市場“直銷+經(jīng)銷”的成功銷售策略有望復制到日本甚至輻射韓國，看好18 年公司在東亞市場的業(yè)務拓展。同時根據(jù)公司定增公告，其大型智能高空作業(yè)平臺項目將于19 年投產(chǎn)，考慮參股公司Magni 豐富的產(chǎn)品儲備，我們認為公司19 年有望迎來產(chǎn)品投放大年；
目標價86.30 元，買入評級。公司之前公告擬定增投資大型智能高空作業(yè)平臺項目，該項目擬19 年正式投產(chǎn)并貢獻收益。考慮增發(fā)的股本2067 萬股，按照1.83億總股本計算，我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.63、2.27、3.34 元。公司的歷史PE band 在45 倍左右，我們預計公司18 年PE 波動區(qū)間在38-45倍。參考可比公司估值，并且考慮公司海外市場的積極拓展，我們給予公司18年38 倍PE，目標價86.30 元，維持買入評級；
風險提示。海外市場毛利率下滑，國內(nèi)市場競爭加劇。
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