>> 西南證券-利爾化學（002258）業(yè)績超預期，成長屬性無疑-180118
| 上傳日期： |
2018/1/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，黃景文 |
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業(yè)績超預期，草銨膦業(yè)務量價齊升。公司業(yè)績超出預期主要原因在于草銨膦業(yè)務的量價齊升。自2016 年底起，草銨膦市場供需缺口持續(xù)擴大，單噸價格從11.7 萬元連續(xù)上漲至最高21 萬元左右，2017 年草銨膦均價17.4 萬元/噸，而2016 年同期草銨膦均價為13.9 萬元/噸，價格同比漲幅達到25.3%。此外，公司17 年通過技改，使草銨膦產(chǎn)能在原有基礎上新增2000 噸，目前總產(chǎn)能達到5000 噸，量價齊升帶動公司盈利能力顯著提升。
明星品種草銨膦下游需求逐年提升，利爾競爭優(yōu)勢突出。國內(nèi)百草枯禁用為草銨膦提供了巨大替代空間，預計將為國內(nèi)草銨膦市場帶來高達1~2 萬噸/年的需求增量。隨著草甘膦抗性雜草問題日趨嚴重，草甘膦與草銨膦復配將成為有效解決方案之一，將打開草銨膦的市場空間。耐草銨膦的單抗和雙抗轉(zhuǎn)基因作物日益普及，降為草銨膦行業(yè)長期向好提供有力支持，作為優(yōu)秀的廣譜除草劑，我們認為草銨膦很可能會復制草甘膦的成功歷史。利爾化學作為國內(nèi)草銨膦龍頭，具備完善的三廢處理設備，環(huán)保高壓下保持全行業(yè)最高的滿負荷生產(chǎn)，且擁有全行業(yè)最低成本，競爭優(yōu)勢突出。隨著新增草銨膦裝置的投產(chǎn)，公司全球草銨膦龍頭，未來發(fā)展值得期待。
積極打造高效低毒農(nóng)化大平臺，成長空間巨大。公司積極打造高效低毒農(nóng)化大平臺，在廣安基地繼續(xù)新建10000 噸草銨膦產(chǎn)能，預計2018 年年中投產(chǎn)2000噸，2019 年年底投產(chǎn)5000 噸，2020 年年底投產(chǎn)3000 噸，屆時公司將具備15000噸草銨膦產(chǎn)能，成為與拜耳比肩的草銨膦國際巨頭，競爭力再上一個臺階；此外，公司儲備多個具備廣闊市場空間的農(nóng)化品種，包括敵草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺、炔草酯等。
盈利預測與投資建議。草銨膦價格每上漲10000 元/噸，公司凈利潤增厚0.36億元，EPS 增加0.07 元。我們調(diào)整盈利預測，預計2017-2019 年EPS 分別為0.77 元、1.06 元、1.35 元，對應PE 分別為21 倍、15 倍和12 倍。給予2018年20 倍PE，目標價21.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：裝置運行不穩(wěn)定的風險；草銨膦價格大幅下跌的風險；原材料價格大幅波動的風險；工程建設不及預期的風險。
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