>> 招商證券-鞍鋼股份（000898）Q4業(yè)績環(huán)比增64%，超預期-180117
| 上傳日期： |
2018/1/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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根據(jù)我們測算的噸毛利，17Q4 五大品種平均噸毛利環(huán)比提升約23%，預計鋼鐵上市公司17Q4 環(huán)比17Q3繼續(xù)改善20%-30%。公司業(yè)績環(huán)比增速顯著高于行業(yè)平均，超市場預期。公司Q4 盈利環(huán)比大增，判斷主要原因，一方面為四季度鋼價繼續(xù)大幅上漲，而原料端價格表現(xiàn)滯后，帶動行業(yè)利潤再四季度創(chuàng)出新高；另一方面，17 年公司自身增強生產(chǎn)管控能力、優(yōu)化生產(chǎn)組織，大力推進系統(tǒng)降本增效，經(jīng)濟效益得到大幅提升。
2、低估值板材龍頭
公司作為低估值行業(yè)龍頭，目前PB 僅0.98 倍，對應18 年PE 不到7 倍，是鋼鐵行業(yè)板塊估值最低之一。同時，公司是東北地區(qū)最大的鋼鐵上市公司，產(chǎn)品以板材為主，在18 年鋼鐵行業(yè)盈利邊際改善趨勢尚未結(jié)束的背景下，未來有望持續(xù)受益。此外，未來東北地區(qū)鋼鐵行業(yè)整合，鞍鋼也有望將發(fā)揮積極作用，并將顯著受益。
3、鋼鐵年報行情開啟，繼續(xù)看好春季行情
除鞍鋼業(yè)績超預期外，近期鋼企年報業(yè)績預告集中出爐，其中，柳鋼股份全年凈利潤預計24.46-27.66 億元，同比增長1148-1311%。安陽鋼鐵全年凈利潤約15.5-17.5 億元，同比增長1158-1320%。上述三家業(yè)績預告均驗證了我們前期提出的2017Q4 環(huán)比增長的判斷，且整體超預期。在17 年鋼鐵行業(yè)盈利復蘇，鋼企業(yè)績同比大增的背景下，大部分鋼鐵上市公司將在31 日前發(fā)布預告，預計鋼鐵上市公司年報普遍預喜，疊加旺季漲價預期，有望持續(xù)催化鋼鐵板塊。
盈利預測&投資建議
預計公司17-19 年實現(xiàn)EPS 分別為 0.79 元、0.96 元、1.08 元，當前股價對應PE 分別為 8.3 倍、6.8 倍、6.0 倍。考慮當前公司低估值，疊加業(yè)績超預期，首次覆蓋“強烈推薦-A”評級。
風險提示：供給側(cè)改革不達預期、鋼鐵下游需求下滑。
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