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    陜西產(chǎn)地動力煤價第4 季度環(huán)比第3 季度略有上漲（第3、4 季度陜西動力煤價格指數(shù)均值分別為149.9 和155.4），公司第4 季度業(yè)績環(huán)比略有回落預計主要源于第4 季度成本費用小幅提升，同時重大會議期間，公司產(chǎn)銷量有所下降。
    積極布局新能源產(chǎn)業(yè)，已累計增持隆基股份5%股份
    公司目前累計對外投資額度已達100 億元，主要投資范圍包括傳統(tǒng)能源、新能源和新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。
    17 年下半年以來公司先后通過“西部信托·陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托”于證券交易所的集中交易增持隆基股份約9959 萬股，占隆基股份總股本的4.99%（增持價格區(qū)間為17.19-37.27 元/股）。此外，公司自身通過集中競價增持隆基股份10.95 萬股，占隆基股份總股本的0.01%（增持區(qū)間為34.0-34.6 元/股），目前公司合計持有隆基股份5%的股份。
    隆基股份是單晶硅片領域全球第一，是目前硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)盈利能力最強、利潤規(guī)模最大、研發(fā)支出排名第一、財務健康指數(shù)位居首位的光伏企業(yè)。近年來隆基股份業(yè)績快速增長，14-16 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.9、5.2 和15.5 億元，17 年前3 季度盈利22.4 億元。
    資源稟賦較好，小保當2 號煤礦800 萬噸產(chǎn)能已獲核準
    公司主要為動力煤礦井，97%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點。公司目前有15 對正常生產(chǎn)礦井，先進產(chǎn)能礦井7 對；達到一級安全質(zhì)量標準礦井共13 對，占公司總產(chǎn)能 90%，總核定產(chǎn)能約9300 萬噸。
    公司在建礦主要包括小保當?shù)V和袁大灘礦。其中小保當1 號煤礦設計產(chǎn)能1500 萬噸，17 年上半年已經(jīng)拿到800 萬噸的產(chǎn)能置換指標。我們預計小保當煤礦2018 年中期建成投入聯(lián)合試運行，該礦權(quán)益占比60%，18年有望貢獻產(chǎn)量200-300 萬噸。小保當2 號煤礦設計產(chǎn)能1300 萬噸，其中800 萬噸已于17 年12 月獲發(fā)改委核準。此外，袁大灘煤礦（34%權(quán)益，500 萬噸）預計18 年建成投產(chǎn)。
    預計17-19 年EPS 分別為1.05 元、1.15 元和1.30 元
    公司資源稟賦較好，長協(xié)煤占比僅約30%左右，受市場煤價變化影響較大，業(yè)績彈性也相應較大。而公司內(nèi)生增長性也較好，未來幾年小保當、袁大灘將陸續(xù)建成投產(chǎn)，貢獻新的增量。此外，公司做強做優(yōu)主業(yè)的基礎上，積極布局新能源產(chǎn)業(yè)，我們看好公司未來3 年的盈利持續(xù)性。公司18年市盈率僅約8 倍，維持 “買入”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預期，下游需求不及預期，煤價超預期下跌，公司新建礦井建設進度低于預期。