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Q4 新簽訂單10 億元，同增42%。
    評論：
    維持增持。維持2017/18/19 年EPS0.89/1.23/1.60 元，30%/39%/30%增速。業(yè)績確定性高，定增引入鏈家/萬鏈，業(yè)務(wù)協(xié)同空間大，受益消費(fèi)升級，維持目標(biāo)價(jià)34.16 元(32%空間)，對應(yīng)2017/18/19 年38/28/21 倍PE，增持。
    在手合同穩(wěn)步增長，業(yè)績確定性高。1)公司2017 年新簽訂單41 億元，已簽約未完工訂單28 億元，同增24%，若假定2016/2017 年年末未完工訂單均在當(dāng)年確認(rèn)50%收入，則2017 年公司有望實(shí)現(xiàn)收入38 億元，較2016 年同增26%。2)Q4 新簽訂單10 億元，同增42%，考慮到地產(chǎn)政策邊際改善對家裝行業(yè)的帶動作用，公司訂單高增勢頭有望延續(xù)。
    定增引入鏈家/萬鏈，業(yè)務(wù)協(xié)同極具想象空間。1)鏈家全資子公司天津晨鑫、萬鏈通過定增/大宗認(rèn)購公司3.1%/1.6%股份，持股成本24.36/23.78元/股，成為公司第二/第六大股東，為后續(xù)業(yè)務(wù)合作打開想象空間。2)鏈家2016 年客戶數(shù)量約60 萬，公司約1 萬，公司有望顯著受益于鏈家客戶導(dǎo)流；鏈家全國直營門店數(shù)量超過8000 家，旗下經(jīng)紀(jì)人近15 萬人，公司現(xiàn)有門店300 個(gè)左右，員工約5000 人，鏈家門店數(shù)、經(jīng)紀(jì)人數(shù)分別為東易的27 倍/30 倍，若雙方在宣傳營銷方面形成協(xié)同，有望大幅提振公司品牌價(jià)值。3)2017 年速美業(yè)務(wù)由落地服務(wù)商模式為主轉(zhuǎn)為以直營模式為主，公司管控力度加強(qiáng)，公司依托DIM+系統(tǒng)/在線監(jiān)理施工管理系統(tǒng)/合作多年的施工團(tuán)隊(duì)等形成穩(wěn)定的交付能力，為產(chǎn)品化家裝放量提供基礎(chǔ)。
    消費(fèi)升級/地產(chǎn)政策放松成助力，進(jìn)軍長租公寓打開新空間。1)我國翻裝房比例21%遠(yuǎn)低于日本(67%)，新生代平均裝修預(yù)算高于非新生代，消費(fèi)升級助翻裝房需求釋放，A6 業(yè)務(wù)客單價(jià)有望持續(xù)提升；2)近期多地放松限購疊加目前地產(chǎn)低庫存現(xiàn)狀，地產(chǎn)投資強(qiáng)韌性助裝飾行業(yè)需求釋放；3)入選住建部“國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地”，且9 月設(shè)立長租公寓事業(yè)部切入長租公寓裝修市場，速美業(yè)務(wù)打開新空間；4)借易日升切入消費(fèi)金融領(lǐng)域，助力業(yè)務(wù)承攬能力提升；5)3 億收購欣邑東方60%股權(quán)，未來3 個(gè)12 月內(nèi)承諾扣非凈利0.46/0.52/0.60 億，公司設(shè)計(jì)實(shí)力亦得到增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度大幅下滑、與鏈家/萬鏈業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期