>> 中信證券-超圖軟件(300036)2017年業(yè)績預告點評：業(yè)績符合預期,國土信息化持續(xù)景氣-180123
| 上傳日期： |
2018/1/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
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評論：
業(yè)績符合預期，收購公司對業(yè)績高增長有較大貢獻。公司依照整體戰(zhàn)略及年度經(jīng)營計劃，有序開展各項工作，不斷完善和擴充銷售渠道，積極拓展市場，加大各項業(yè)務協(xié)同，主營業(yè)務規(guī)模不斷擴大，在GIS 軟件產(chǎn)品銷售以及國土信息化建設、智慧城市建設等主要領域保持了良好的增長勢頭。公司在2015年6月開始，圍繞主營業(yè)務，在不動產(chǎn)登記、城市規(guī)劃方面進行了多次外延并購。2016年和2017年收購的子公司南京國土、世紀安圖、上海數(shù)慧分別從2016年6月、2016年10月、2017年4月開始并表，對于報告期內(nèi)業(yè)績高增長有較大貢獻。公司外延并購的4家全資子公司顯示出良好協(xié)同，若完成業(yè)績承諾，將為公司凈利潤貢獻至少9320萬元。
2018年國土部信息化有望持續(xù)景氣，國土三調(diào)預計將開始迎來系統(tǒng)密集建設期。10月15日，國務院發(fā)布關于開展第三次全國土地調(diào)查的通知，決定自2017年起開展第三次全國土地調(diào)查。根據(jù)通知：2017年Q4開展準備工作，全面部署第三次全國土地調(diào)查，完成調(diào)查方案編制、技術規(guī)范制訂以及試點、培訓和宣傳等工作。2018年1月至2019年6月，組織開展實地調(diào)查和數(shù)據(jù)庫建設。公司產(chǎn)品在國土三調(diào)中能夠運用于外業(yè)數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)建庫、數(shù)據(jù)管理以及數(shù)據(jù)服務，預計在國土三調(diào)的每個階段都能發(fā)揮重要作用。
公司在不動產(chǎn)登記業(yè)務上處于領先地位，在國土三調(diào)業(yè)務上搶占先機。1）不動產(chǎn)登記和國土三調(diào)都是由國土資源部主導，公司在不動產(chǎn)登記業(yè)務上積累了近千個省、市、縣各級客戶資源，或?qū)⒂兄谕恋厝{(diào)業(yè)務的跑馬圈地。2）公司自2015年起開始外延布局，收購公司2018年承諾業(yè)績合計12109萬元，對業(yè)績增長有一定保障。其中，南京國圖在傳統(tǒng)國土地籍管理信息系統(tǒng)領域具有較強的技術積累，曾取得全國第二次土地調(diào)查縣級數(shù)據(jù)庫建庫軟件測評第一的優(yōu)異成績。3）公司在2017年上半年迎來了第三次全國土地調(diào)查項目國家級試點啟動的重大機遇，目前正在積極跟進。
風險提示。1.毛利率持續(xù)下降；2.第三次土地調(diào)查延期開展；3.公司參與國土三調(diào)程度不達預期。
盈利預測、估值及投資評級。維持2017-2019年EPS預測為0.42/0.60/0.80元，對應PE為34/24/18X。近期計算機板塊整體有較大調(diào)整，參考2018年電子政務細分板塊公司平均PE27X，下調(diào)公司目標價至16.20元，維持"增持"評級。
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