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為完善鈷產(chǎn)品線以及基于對(duì)動(dòng)力鋰電池行業(yè)的前瞻判斷，公司先后于2012年和2015年現(xiàn)金收購(gòu)江蘇凱力克51%/49%股權(quán)，正式進(jìn)軍鋰電前驅(qū)體及正極材料生產(chǎn)。2016年公司電池材料產(chǎn)量達(dá)22000噸，2017H1電池材料收入超20億元，占比達(dá)47%。預(yù)計(jì)隨新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)3~5年內(nèi)電池材料對(duì)收入的貢獻(xiàn)仍將不斷增加。 
    布局回收卡位"鈷"資源。預(yù)測(cè)2020年三元正極材料需求量達(dá)11萬(wàn)噸，未來(lái)三年CAGR超過(guò)50%。我國(guó)鎳鈷資源儲(chǔ)量和需求不匹配，全球的鈷礦上游資源主要被嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)、歐亞資源等跨國(guó)礦企控制，保障原材料供給是正極材料廠商核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司與嘉能可簽訂了"鎖量不鎖價(jià)"的長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議；同時(shí)，提前布局動(dòng)力電池回收，2016年回收鈷3000多噸，預(yù)計(jì)2020年前后新能源汽車(chē)動(dòng)力電池將進(jìn)入大規(guī)模報(bào)廢階段，公司目前積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。 
    三元材料及前驅(qū)體持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。公司擁有四氧化三鈷產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸、三元前驅(qū)體產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸（30000噸NCM+5000噸NCA）、正極材料產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸（2000噸鈷酸鋰+10000噸NCM）、硫酸鎳產(chǎn)能3萬(wàn)噸。公司前驅(qū)體客戶包括ECOPRO、三星、邦普等，正極材料客戶主要有江蘇天鵬、遠(yuǎn)東福斯特、天津捷威等，已成功進(jìn)入三星SDI供應(yīng)鏈。定增過(guò)會(huì)擬募集資金不超過(guò)29.51億元，其中15.29億元用于建設(shè)6萬(wàn)噸前驅(qū)體產(chǎn)能，5.81億元用于建設(shè)2萬(wàn)噸NCM和1萬(wàn)噸NCA正極材料產(chǎn)能。 
    布局汽車(chē)拆解和電池pack，完善新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。公司電子廢棄物年處理量占全國(guó)的15%以上。在基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低背景下，公司主動(dòng)調(diào)整減少電子廢棄物的拆解規(guī)模。與此同時(shí)，加強(qiáng)汽車(chē)拆解布局，在武漢、天津、江西、仙桃與荊門(mén)建設(shè)報(bào)廢汽車(chē)處理基地。此外，在武漢已建成3GWh動(dòng)力電池pack產(chǎn)能，裝配在東風(fēng)物流車(chē)上。通過(guò)聯(lián)手三星SDI和東風(fēng)汽車(chē)，公司已形成"動(dòng)力電池材料（格林美）-動(dòng)力電池（三星環(huán)新）-動(dòng)力電池pack（格林美）-新能源整車(chē)（東風(fēng)襄旅）-報(bào)廢汽車(chē)與動(dòng)力電池回收利用（格林美）"的新能源車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈閉路循環(huán)系統(tǒng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。新能源車(chē)普及進(jìn)程低于預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司定增已過(guò)會(huì)，募集資金到位后2017-19 年正極材料和前驅(qū)體產(chǎn)能將如期釋放?？紤]政策調(diào)整導(dǎo)致公司主動(dòng)調(diào)整縮減電子廢棄物拆解規(guī)模，下調(diào)2017-19 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.74/9.45/2.45億元，EPS 0.18/0.25/0.33元（原預(yù)測(cè)為0.25/0.34/0.45元）。參考可比公司給予公司2018年P(guān)E35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.75元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。