>> 廣發(fā)證券-萊克電氣（603355）收入良好，業(yè)績受匯率、原材料影響大-180124
| 上傳日期： |
2018/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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此報告為加密報告 |
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在2016Q4 基數(shù)較高、人民幣貶值的情況下，收入保持穩(wěn)步增長。受原材料、匯率影響，盈利能力有所下滑，具體來看：1）人民幣大幅升值，全年產(chǎn)生匯兌損失1.5 億元，而2016 年同期產(chǎn)生匯兌收益1.2 億元；2）原材料價格上漲，采購成本增加1.6 億元。剔除這兩部分影響，2017 年利潤總額同比增長54%。
收入端良好增長，利潤端改善預(yù)計在二季度以后
分地區(qū)，海外市場復(fù)蘇，疊加高端產(chǎn)品和無線充電類產(chǎn)品快速增長，帶動外銷實現(xiàn)穩(wěn)步增長；國內(nèi)市場，吸塵器、空氣凈化器和凈水機收入快速增長，帶動自主品牌銷售收入同比增長接近100%。整體來看，公司收入端保持良好增長，但考慮到2018 年人民幣匯率、銅等大宗商品價格因素，同時2017Q1 基數(shù)較高，我們認(rèn)為，公司利潤的改善在今年二季度以后。
長期來看，受益于小家電消費升級，市場份額有望持續(xù)提升
消費升級過程中，萊克具有兩大優(yōu)勢：1）擁有自主品牌，定位高端，符合消費升級趨勢；2）技術(shù)領(lǐng)先，打造專業(yè)化產(chǎn)品，受消費者信賴。所以長期來看，萊克利用其品牌、基數(shù)優(yōu)勢，吸塵器、凈水器、空氣凈化器的市場份額有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)計2017-2019 年歸母凈利為3.7、6.2、8.9 億，同比增速分別為-27%、69%、43%，2017 年業(yè)績受匯兌虧損等因素影響較大，預(yù)計2018年將逐步恢復(fù)。作為家居清潔小家電龍頭，自主品牌業(yè)務(wù)增長靚麗，未來潛力較大，按最新收盤價計算，對應(yīng)2018 年25.1 倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動，原材料大幅漲價，海外經(jīng)濟低迷。
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