>> 中信證券-盛通股份(002599)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：進(jìn)軍少兒英語-素質(zhì)教育布局再下一城-180124
| 上傳日期： |
2018/1/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜婭 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本次公告暫未披露標(biāo)的盈利及估值情況。
標(biāo)的簡(jiǎn)介："邁格森"品牌由新東方和國際知名教育出版集團(tuán)McGraw-Hill聯(lián)合創(chuàng)立，俞敏洪先生擔(dān)任董事長(zhǎng)和法定代表人，核心管理團(tuán)隊(duì)全部來自于新東方。公司以"重視閱讀，用英語讀懂世界和全球公民教育"為核心理念。目前已在北京、天津、成都、重慶、沈陽、廣州成立23個(gè)直營教學(xué)點(diǎn)，在讀人數(shù)7000人左右。
邁格森課程體系全面覆蓋3-18歲青少年英語培訓(xùn)，作為高端英語教育品牌，針對(duì)不同年齡段具體打造特點(diǎn)鮮明的專屬課程，包括GCE STARTER、GCE PRIMARY、GCE JUNIOR以及GCE GENIUS，形成一站式全球公民教育體系。（注：GCE=Gloabal citizenship Education）。
GCE STARTER為3-6歲幼兒課程，幫助學(xué)生抓住語言黃金敏感期，培養(yǎng)閱讀興趣，激活聽說表達(dá)能力，其Starter1、2、3級(jí)對(duì)標(biāo)美國年級(jí)為Pre-K以及Grade K幼兒園，學(xué)習(xí)內(nèi)容相當(dāng)于中國新課標(biāo)小學(xué)畢業(yè)的要求。
GCE PRIMARY為6-9歲少兒課程，幫助學(xué)生把握學(xué)習(xí)規(guī)律，提升閱讀能力，能夠流利表達(dá)主張，課程Primary1、2、3級(jí)分別對(duì)標(biāo)Grade K幼兒園、美國小學(xué)一年級(jí)以及二年級(jí)，學(xué)習(xí)內(nèi)容已經(jīng)遠(yuǎn)超中國新課標(biāo)小學(xué)畢業(yè)的要求。
GCE JUNIOR為10-14歲青少課程，幫助學(xué)生培養(yǎng)英語邏輯思維，完備獨(dú)立思考力，課程Junior1、2、3分別對(duì)標(biāo)美國小學(xué)三、四、五年級(jí)，并達(dá)到國際測(cè)評(píng)TOFEL Junior/SSAT水平，學(xué)習(xí)內(nèi)容已完全能夠輕松應(yīng)對(duì)小升初和中考挑戰(zhàn)。
GCE GENIUS為12-18歲留學(xué)課程，全面提高學(xué)生綜合競(jìng)爭(zhēng)力，一站式幫助學(xué)生解決英語學(xué)習(xí)和留學(xué)申請(qǐng)問題，為學(xué)員制定詳細(xì)的VIP學(xué)習(xí)計(jì)劃，具體包括前期咨詢、入學(xué)測(cè)試、學(xué)習(xí)規(guī)劃、語言培訓(xùn)、活動(dòng)策劃、學(xué)習(xí)選擇、面試培訓(xùn)等。
邁格森師資優(yōu)秀多重保證，1）教學(xué)能力方面：所有中教均持有TKT（Teaching Knowledge Test）國際英語教學(xué)能力證書；2）專業(yè)背景方面：所有中教均持有CET-6、TEM4、IEM8、IELTS或TOEFL等英語能力測(cè)試證書，畢業(yè)自英語或教育相關(guān)專業(yè)；3）選拔培訓(xùn)方面：體系嚴(yán)密完善，既有嚴(yán)格的教師選錄標(biāo)準(zhǔn)，又有完備的教師管培體系。
邁格森作為高端教育品牌口碑廣受認(rèn)可，公司2017年曾獲網(wǎng)易教育"影響力外語培訓(xùn)品牌"及"最受信賴國際教育品牌"雙料大獎(jiǎng)，新浪教育"中國品牌影響力外語教育機(jī)構(gòu)"獎(jiǎng)，騰訊教育"影響力國際教育品牌"獎(jiǎng)，美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)"親子教育五星商戶"等眾多獎(jiǎng)項(xiàng)。邁格森品牌高端且具有一定的議價(jià)能力，其課程均價(jià)約20,000元。
市場(chǎng)規(guī)模："人口紅利+消費(fèi)升級(jí)"驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們此前的測(cè)算，中小學(xué)課外輔導(dǎo)是教育行業(yè)規(guī)模最大的子板塊，規(guī)模達(dá)4,470億元。其中，英語學(xué)科是中小學(xué)生的主流培訓(xùn)科目之一。
根據(jù)沙利文的測(cè)算，2016年青少年英語培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模為852億元，對(duì)應(yīng)2012-2016年復(fù)合增速高達(dá)18.6%，雖然增長(zhǎng)較快，但是行業(yè)整體滲透率目前僅為8.4%，較日（35.2%）、韓（60.5%）仍有不小差距。隨著二胎政策對(duì)于幼兒人口的驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)升級(jí)使得家長(zhǎng)對(duì)于教育投入持續(xù)增長(zhǎng)、且幼兒平均的英語教育水平持續(xù)提高，將不斷促進(jìn)家長(zhǎng)對(duì)英語學(xué)科的重視。預(yù)計(jì)青少年英語培訓(xùn)行業(yè)滲透率將逐漸提升，行業(yè)將繼續(xù)保持較快增速。
高端市場(chǎng)：成長(zhǎng)機(jī)會(huì)更加確定。年均收費(fèi)超過16,000元人民幣的青少年英語培訓(xùn)可被劃分為高端市場(chǎng)。2012-2016年高端市場(chǎng)CAGR高達(dá)20.8%，顯著高于行業(yè)平均，但滲透率僅為0.4%。鑒于中國整體可支配收入及中產(chǎn)階級(jí)家庭數(shù)量的迅速增長(zhǎng)，一二線城市高端市場(chǎng)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)將更加確定。
根據(jù)沙利文的預(yù)測(cè)，2021年國內(nèi)青少年英語培訓(xùn)高端市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)228億元，CAGR為23%，對(duì)應(yīng)學(xué)生人數(shù)160萬人次，滲透率將提升至0.76%。
行業(yè)整體呈分散狀態(tài)。青少年英語培訓(xùn)市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，截止2016年CR10僅為6.7%，CR3為3.6%，行業(yè)前三大供應(yīng)商英孚少兒、新東方泡泡少兒和瑞思學(xué)科英語市占率均不足1.5%，呈高度分散狀態(tài)。隨著英孚、泡泡少兒等企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，瑞思、貝樂英語、邁格森等知名機(jī)構(gòu)的證券化，資本的介入將加速行業(yè)集中度的提高。
風(fēng)險(xiǎn)因素：教育領(lǐng)域投資并購估值提升的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持公司2017-19年EPS預(yù)測(cè)0.23/0.29/0.34元，維持"增持"評(píng)級(jí)，建議持續(xù)跟蹤并長(zhǎng)線配置，在公司不斷成長(zhǎng)的同時(shí)享受投資回報(bào)。
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