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業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)自：1）樂(lè)博教育1 月起并表；2）出版服務(wù)云平臺(tái)項(xiàng)目見效，印刷行業(yè)集中度提升。預(yù)計(jì)2017 年歸母凈利7500-8500 萬(wàn)元（+105%-+133%）。
    樂(lè)博樂(lè)博業(yè)務(wù)和課程品類不斷延伸。樂(lè)博持續(xù)布局機(jī)器人教育到家產(chǎn)品和少兒編程等領(lǐng)域，Python，Scratch 等課程目前已在北京、上海、杭州、南京等地開立，將逐步鋪向全國(guó)。此前，浙江省已經(jīng)將信息技術(shù)列為2017 年高考3+3 的科目之一，政策推動(dòng)和市場(chǎng)需求雙重催化下，少兒編程領(lǐng)域有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)，我們看好公司在該領(lǐng)域的前瞻布局。樂(lè)博樂(lè)博2017 年度承諾凈利不低于3230 萬(wàn)元，從目前經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)基本符合預(yù)期。
    公司三季報(bào)預(yù)收款達(dá)9419 萬(wàn)元，上年同期僅2992 萬(wàn)元，反映出樂(lè)博樂(lè)博良好經(jīng)營(yíng)。
    積極布局素質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同有望體現(xiàn)。公司旗下知行教育分別以1500萬(wàn)元和1421 萬(wàn)元增資小橙堡、編程貓，分別獲得3%和5%股權(quán)。小橙堡為2-12 歲孩子提供親子類文化藝術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)，以兒童劇業(yè)務(wù)為主，2015-2016 連續(xù)兩年兒童劇票房收入排名第一。編程貓是針對(duì)6 至16 歲青少年在線編程課程以及圖形化編程平臺(tái)，目前已進(jìn)入數(shù)百所國(guó)內(nèi)中小學(xué)信息技術(shù)課堂和美國(guó)校園，擁有學(xué)員超過(guò)20 余萬(wàn)人。知行教育與韓國(guó)科斯達(dá)克上市公司CMS EDU 成立合資公司在中國(guó)境內(nèi)獨(dú)家運(yùn)營(yíng)CMS EDU 數(shù)學(xué)思維領(lǐng)域的教材和課程內(nèi)容。以上三筆投資均與樂(lè)博擁有相近的目標(biāo)用戶群體，協(xié)同明顯。
    出版綜合服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，員工激勵(lì)到位保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司“出版服務(wù)+教育”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略確定，傳統(tǒng)出版綜合業(yè)務(wù)在云平臺(tái)項(xiàng)目見效、印刷行業(yè)優(yōu)勢(shì)向龍頭集中助力下，實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)將保持在10%-30%速度增長(zhǎng)。公司推出股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等多類型激勵(lì)措施，綁定員工利益、為公司長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)奠定了人才基礎(chǔ)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。素質(zhì)教育布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等
    盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。公司出版綜合服務(wù)業(yè)務(wù)回暖明顯、圍繞樂(lè)博樂(lè)博進(jìn)行的素質(zhì)教育布局有序推進(jìn)，雙主業(yè)運(yùn)行為公司的短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)構(gòu)建了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。我們暫維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)： 預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.23/0.29/0.34 元，我們看好素質(zhì)教育標(biāo)的的成長(zhǎng)性，雖然短期PE 估值偏高，但考慮到公司標(biāo)的稀缺性，維持“增持”評(píng)級(jí)，推薦積極關(guān)注。