>> 方正證券-欣旺達（300207）業(yè)績預告穩(wěn)定增長，電池龍頭有望迎來大蛻變-180125
| 上傳日期： |
2018/1/25 |
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作者： |
段迎晟 |
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在全年原材料成本價格上漲、動力電池等新產(chǎn)品研發(fā)投入加大、募投項目提前實施導致資金需求加大造成融資成本增加、匯率波動導致匯兌損失增加的多種壓力下，仍交出了一份相對穩(wěn)定的業(yè)績答卷。
公司在消費鋰電池領域多箭齊發(fā)：1）大客戶手機PACK 電池方面，老機型份額保持穩(wěn)定，新機型引入雙電芯帶來電池單價50%的增長，公司自主研發(fā)的設備在量產(chǎn)良率和工序銜接等環(huán)節(jié)有明顯優(yōu)勢，交付方面領先同行，目前份額也處于領先；2）國產(chǎn)手機PACK 全線切入，且客戶結構相對均衡。在華為、小米、OV、聯(lián)想等手機龍頭始終保持30%左右的市場份額。國產(chǎn)手機市場競爭激烈，此起彼伏，但“組合投資”規(guī)避了風險，公司業(yè)績高增長并沒有受到影響；3）筆電方面，大客戶平板和筆電出貨量都維持高增長，同時供應華為平板。通過電子筆產(chǎn)品切入微軟、HP、聯(lián)想、華碩等客戶，未來有望在筆電PACK 領域形成規(guī)模銷售。4）東莞鋰威的消費類鋰電芯業(yè)務高速增長。消費類鋰電芯的競爭格局已經(jīng)基本固化，ATL、SDI、LG 三家龍頭公司占據(jù)了半壁江山，而缺少成本規(guī)模優(yōu)勢的中小廠商在大廠的競爭下毫無還手之力。東莞鋰威作為二線龍頭廠商，其憑借產(chǎn)品質量、價格和本地服務能力的優(yōu)勢，在國產(chǎn)終端客戶方面很受重視。
新興智能硬件業(yè)務成為新的利潤增長點，公司產(chǎn)品涵蓋智能家居、穿戴設備、飛行器、VR 等方面。公司上百臺注塑機滿產(chǎn)運行，為小米多款產(chǎn)品（掃地機、飛行器等）、大疆飛行器以及松下、飛利浦等家電產(chǎn)品進行OEM 生產(chǎn)。VR 方面已經(jīng)為暴風、掌網(wǎng)、大朋樂相等客戶批量供貨，飛行器方面公司已與大疆、小米、零度等展開深度合作。
動力電芯的戰(zhàn)略布局將助推公司未來的業(yè)績爆發(fā)。新能源車行業(yè)當前最核心的資源是優(yōu)質的電芯資源。隨著國家補貼政策的進一步趨嚴，能量密度高、生產(chǎn)規(guī)模大的電芯企業(yè)才能進一步 強者恒強，預計18年將是電芯行業(yè)強弱分化的元年。手握優(yōu)質電芯供應的資源，是獲得車廠BMS和PACK訂單的關鍵。布局動力電池業(yè)務為公司打開了千億市場空間，而電芯又是動力電池不可或缺的資源，公司的戰(zhàn)略布局值得認可。憑借東莞鋰威的成功案例，公司動力電芯的表現(xiàn)絕對值得期待。目前，非公開發(fā)行已經(jīng)拿到批文，正處于溝通階段?；葜莶┝_工業(yè)園區(qū)的全面啟用將引領公司規(guī)模走上新一級臺階。
儲能業(yè)務國內國際雙線操作，穩(wěn)扎穩(wěn)打。18-19年將迎來第一批梯次利用的動力電池，占儲能成本4成左右的電芯成本的大幅下降有望打開儲能市場。預計17年收入規(guī)模有望突破1個億，目前整體還處于投入期。
投資評級與估值 暫不考慮定增攤薄影響，預計公司17-19年實現(xiàn)EPS分別為0.46、0.72、0.89元，對應當前價格，PE分別為22、14、11倍，估值處于低位，維持"推薦"。
風險提示 筆電新客戶進展不及預期，動力電芯業(yè)務布局不及預期。
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