>> 中信建投-水井坊（600779）整體業(yè)績符合預(yù)期，未決訴訟影響利潤-180125
| 上傳日期： |
2018/1/25 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張芳 |
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若17 年年報公布前公司完全勝訴，則凈利潤將同比增長約59%，若17 年年報公布前公司完全敗訴，則凈利潤將同比減少約16%。
簡評
17Q4 延續(xù)高增長，全年表現(xiàn)優(yōu)異
公司17Q4 預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入5.77 億元，同比增長51%，延續(xù)了前三季度的高增長趨勢，但由于18 年春節(jié)較晚，渠道備貨期延至18Q1，對17Q4 收入略有影響。利潤方面，17Q4 公司實現(xiàn)歸母凈利潤約0.92 億元，同比增長22%，扣非后凈利潤1.18 億元，同比增長67%。整體來看，17Q4 公司在收入端和利潤端均延續(xù)了前三季度的高增長態(tài)勢，但由于此次計提的預(yù)計負債，拉低了歸母凈利潤水平。全年來看，公司營收超20 億元，同比增長約74%，扣非后凈利潤增長約70%，整體經(jīng)營狀況很好。
未決訴訟短期有風險，不影響公司長期價值
公司及子公司與成都鑄信地產(chǎn)開發(fā)有限公司之間的訴訟正在一審過程中，尚未正式判決。此次訴訟涉及賠償金額約2.3 億元，金額較大，審限一般來說較長，很難在年報公布前最終結(jié)案?？赡軙?8 年的業(yè)績產(chǎn)生影響。
但從長遠的角度來看，公司17 年三季度末賬上資金超8 億元，此次訴訟案無論結(jié)果如何，都難以對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生很大的影響?？傮w來看，并不影響公司的長期發(fā)展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中，打造品牌形象，發(fā)力次高端
公司主打次高端產(chǎn)品，且在17 年先后推出大師典藏版和菁翠，進軍高端市場。公司目前以臻釀八號、井臺裝、大師典藏版為主打的產(chǎn)品線集中，高檔產(chǎn)品增速最快且在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比進一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著。同時公司注重品牌打造，獨家冠名《國家寶藏》，樹立高端形象。2018 年行業(yè)將進一步向名優(yōu)酒企集中，高端和次高端受益最深，公司未來高增長確定性強，提價和增量將是公司業(yè)績增長的重要推動力。
盈利預(yù)測與估值
公司確立5+5重點市場，推廣效果顯著，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，高端產(chǎn)品占比進一步提升，刨除資產(chǎn)減值和訴訟事件的影響，明年業(yè)績將邁上一個新臺階。不考慮訴訟案件對18年業(yè)績的影響，我們預(yù)測公司2017-2019年度的營業(yè)收入增速分別為74.1%、57.7%和43.7%；歸母凈利潤增速分別為49.3%、101.7%和50.2%，對應(yīng)EPS分別為0.69/1.39/2.08元/股，考慮到公司未來的高成長性，給予18年45倍PE，目標價62.50元，維持買入評級。
風險提示
行業(yè)整體性風險，訴訟案件完全敗訴風險
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