>> 方正證券-香飄飄(603711)深度報告：杯裝奶茶領(lǐng)軍者，拓展液態(tài)奶茶新品-180124
| 上傳日期： |
2018/1/25 |
大?。?/td>
| 2321KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘，劉健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司自15 年起重新定位消費(fèi)場景，16 年效果明顯，營收增速開始回升。
2、民營企業(yè)，管理能力強(qiáng)：公司股權(quán)較為集中，是典型的家族企業(yè)。公司上下游議價能力強(qiáng)。公司擁有1000 人左右銷售團(tuán)隊，為銷售體系的核心。公司致力于構(gòu)建扁平化的渠道結(jié)構(gòu)，此外得益于“零庫存戰(zhàn)略”，公司存貨和應(yīng)收賬款一直處于低水平。
3、營銷能力強(qiáng)，廣告投入大，品牌知名度較高：公司在與優(yōu)樂美競爭期間，定位為奶茶行業(yè)的領(lǐng)先者，以準(zhǔn)確的定位和密集營銷戰(zhàn)略迅速擊敗優(yōu)樂美、相約等競品。公司廣告預(yù)算充足，通過請代言人、植入以及冠名電視劇的方式引爆粉絲經(jīng)濟(jì)，提高公司的品牌知名度。15 年又重新定位代餐，提出“小餓小困，喝點(diǎn)香飄飄”，創(chuàng)造消費(fèi)場景，取得一定效果。
4、開拓華中市場、進(jìn)軍液態(tài)奶茶領(lǐng)域初現(xiàn)成效：公司強(qiáng)勢銷售區(qū)域?yàn)槿A東地區(qū)，收入占比保持在 50%左右。華中地區(qū)包括河南、湖北等人口基數(shù)較大的省區(qū)，奶茶消費(fèi)群體眾多，消費(fèi)潛力較大，為公司未來重點(diǎn)拓展的市場。此外杯裝奶茶需要熱水沖泡，冬天銷售旺盛，有明顯的季節(jié)性。這造成了廣告投入產(chǎn)出水平低、產(chǎn)能不平衡等季節(jié)性營運(yùn)壓力。而液體奶茶產(chǎn)品的銷售旺季為夏季，液態(tài)奶新品的開發(fā)能緩解并降低公司由于季節(jié)性波動造成的損失。公司17 年4 月推出液態(tài)奶新品，“MECO”牛乳茶和“蘭芳園”絲襪奶茶，效果良好，17 年4-9 月營收達(dá)1.47 億元。IPO 募集資金中亦有2.6 億元投資于液態(tài)奶茶項(xiàng)目。
5、盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.56 元、0.61 元和0.73 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：1）液態(tài)奶銷售不達(dá)預(yù)期；2）食品安全風(fēng)險；3）行業(yè)競爭加劇。
|
|
