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    銷(xiāo)售規(guī)模高增長(zhǎng)具備確定性
    根據(jù)CRIC 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，陽(yáng)光城2017 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額915 億元，同比增長(zhǎng)88%，銷(xiāo)售均價(jià)13881 元/平，穩(wěn)中略有增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，18 年公司總體可售貨值在2000 億元，公司18 年銷(xiāo)售規(guī)模有望沖擊1400 億。
    全方位拿地保障了土地儲(chǔ)備，布局下沉至三線衛(wèi)星城市
    17 年新增項(xiàng)目建面1406 萬(wàn)方，投資金額702 億元，占銷(xiāo)售金額比例77%，其中并購(gòu)面積占比61%。拿地均價(jià)4993 元/平，僅為銷(xiāo)售均價(jià)的36%。在選址上深入長(zhǎng)三角、大福建區(qū)域的三線衛(wèi)星城，三線城市建面占比51%。
    預(yù)計(jì)17、18 年EPS 分別為0.56、0.87 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    17 年公司新管理層的到位、跟投制度的推出將逐步解決當(dāng)前高杠桿、高成本、慢周轉(zhuǎn)的發(fā)展困擾。我們認(rèn)為未來(lái)公司豐富的土儲(chǔ)將有效轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)，疊加盈利能力的改善，公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有保障。預(yù)計(jì)17、18年EPS 分別為0.56、0.87 元，按照18 年1 月25 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE水平分別為17.4x、11.3x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度下行影響公司銷(xiāo)售；公司跟投制度推出效果不及預(yù)期；公司周轉(zhuǎn)提速及降杠桿存在不確定性；公司融資成本改善存在不確定性。