>> 招商證券-中設集團（603018）業(yè)績增長符合預期，工程咨詢業(yè)務貢獻較多-180125
| 上傳日期： |
2018/1/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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分季度來看，17Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利潤增速分別為29.40%、39.10%、50.61%和9.30%-58.14%（平均為33.72%），增速保持較高水平。
2、基建投資空間仍較大，公司資質(zhì)出眾，將持續(xù)受益
長期來看，公路整體建設高峰期已經(jīng)過去，但中西部地區(qū)仍存在較大的投資空間，疊加一帶一路戰(zhàn)略推進，部分西部省份投資較為可觀；另外，城市軌道交通投資也將高速增長，十三五期間全國預計新建軌道交通3000-4000 公里，投資約為2.1 萬億-2.6 萬億元。
公司資質(zhì)出眾，獲得江蘇省第一個工程勘察綜合甲級資質(zhì)，技術(shù)具有優(yōu)勢，疊加豐富的經(jīng)驗，利于公司承接訂單。公司上半年新簽訂單26.55 億元，增長15.87%，其中勘察設計類訂單20.03 億元，大幅增長61.89%，此外，EPC 等工程業(yè)務實現(xiàn)一定增長。
3、內(nèi)生+外延并舉，管理層年輕化+股權(quán)激勵，保障未來發(fā)展
公司內(nèi)生外延并舉，內(nèi)生層面，一方面，加強薄弱但有機會的省份拓展力度，成立分子公司規(guī)范化運營，另一方面，與當?shù)赜袑嵙Φ膱F隊合作，深耕當?shù)厥袌?；外延層面，一方面進行區(qū)域補強，收購團隊或?qū)I(yè)設計公司，另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的補全。此外，公司管理層換屆后，更顯年輕化，疊加股權(quán)激勵，將加速項目的落地，未來發(fā)展更具保障。
4、內(nèi)生發(fā)展為主，適度并購，激勵加速訂單轉(zhuǎn)化，維持“強烈推薦-A”評級
公司資質(zhì)、技術(shù)出眾，內(nèi)生增長強勁；此外，適度外延并購，助力公司發(fā)展；訂單充足，年輕化管理層及股權(quán)激勵，將加速訂單落地轉(zhuǎn)化。我們預計17、18 年公司EPS 分別為1.45 和1.95 元/股，對應PE 分別為18.5 和13.7 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
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