>> 招商證券-中材國際（600970）訂單加速增長，多元EPC、環(huán)保是看點-180126
| 上傳日期： |
2018/1/26 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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公司訂單實現(xiàn)較快速增長，傳統(tǒng)水泥生產(chǎn)線建設(shè)及多元化工程訂單貢獻較多；此外，，環(huán)保訂單和生產(chǎn)運營管理訂單增長迅猛，可以看出公司在面對水泥生產(chǎn)線新建市場放緩的情況下，積極采取措施，尋找新的增長點。
2、挖掘傳統(tǒng)水泥生產(chǎn)線建設(shè)發(fā)展點，多元化發(fā)展提供增長點
“兩材”合并后，同業(yè)競爭將有望消除，公司作為水泥生產(chǎn)線建設(shè)龍頭地位更加穩(wěn)固。目前，雖然國內(nèi)水泥生產(chǎn)線新建工程較少，但東南亞、中東、非洲等地需求依然較為旺盛，公司海外經(jīng)驗豐富，且“兩材”合并后，公司有望成為走出去平臺，疊加“一帶一路”政策，將更加受益海外市場發(fā)展。而在水泥生產(chǎn)線建設(shè)之外，公司積極開拓多元化工程業(yè)務(wù)，相繼承接電力、能源、交通、民用建筑等多元化工程訂單；同時積極挖掘建設(shè)后端業(yè)務(wù)，涉足生產(chǎn)運營管理領(lǐng)域，提供新的增長點。
3、環(huán)保領(lǐng)域有望快速發(fā)展，內(nèi)部提質(zhì)增效增加利潤彈性
公司環(huán)保業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展，一方面，目前水泥窯協(xié)同處置成為處理危廢等垃圾的重要方式，全國經(jīng)公司設(shè)計、建設(shè)、或總承包的新型干法水泥生產(chǎn)線眾多，若其中部分進行水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線改造，預計工程收入將較為可觀。另外，中建材集團旗下有多條水泥生產(chǎn)線，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，有望參與水泥窯協(xié)同處置的前期改造和后端運營，利潤貢獻將更為可觀；另一方面，安徽節(jié)源積極承接生態(tài)環(huán)境治理等訂單，將有望受益于PPP市場的發(fā)展。
此外，公司也在積極提升自身的盈利能力：1）加大項目屬地化；2）加強對施工項目的精細化管理，打造網(wǎng)上集采平臺，進行集中采購。而且，資產(chǎn)減值的歷史包袱也將清除，我們認為隨著公司多方面措施的推進，整體利潤有望得到較大提升。
4、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復增長，新興業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，維持“強烈推薦-A”評級
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單進行深挖，謀求穩(wěn)定增長；多元化工程建設(shè)，涉足后端運營管理，打造多元增長點；環(huán)保業(yè)務(wù)有望取得快速發(fā)展；內(nèi)部提質(zhì)增效，精細化管理，提升自身盈利能力。我們預計17、18年公司EPS分別為0.57和0.72元/股，對應(yīng)PE分別為19.1和15.0倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
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