>> 國泰君安-鼎龍股份(300054)業(yè)績預告點評報告-業(yè)績高增長CMP,芯片業(yè)務(wù)進展良好-180128
| 上傳日期： |
2018/1/28 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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基于對公司打印復印耗材競爭力持續(xù)提升的判斷，同時CMP 拋光墊、芯片業(yè)務(wù)進展良好，我們維持公司2017-19 年盈利預測，轉(zhuǎn)增股本后對應(yīng)EPS 為0.36/0.45/0.57 元，參考可比公司維持目標價16.54 元不變，對應(yīng)2018 年估值36.58 倍，維持增持評級。
業(yè)績增長因國內(nèi)通用耗材行業(yè)及公司產(chǎn)品銷售同步增長：預計2017年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.12-3.60 億元，同比增長30%-50%；其中第四季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.85-1.33 億元，同比增長28%-100%。業(yè)績增長因為2017 年國內(nèi)打印復印通用耗材行業(yè)穩(wěn)增長，同時公司核心產(chǎn)品（彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等）銷售持續(xù)穩(wěn)定增長，此外實現(xiàn)非經(jīng)常性損益約5000 萬元，較2016 年的838 萬元有所提升。
CMP拋光墊下游測試反饋良好，產(chǎn)業(yè)協(xié)同助芯片業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2017年4 月建成的測試評價實驗室持續(xù)加速客戶驗證，2017 年底已有一款CMP 拋光墊產(chǎn)品通過客戶驗證，2018 年鼎匯微電子有望實現(xiàn)逐漸供貨，收購時代立夫后，“02 專項”政策扶持及銷售渠道也將加速此過程，同時專利壁壘將鑄就公司CMP 拋光墊國產(chǎn)龍頭地位。芯片業(yè)務(wù)受益于集團內(nèi)部及下游客戶協(xié)同效應(yīng)，銷售情況及增長空間良好。
硒鼓業(yè)務(wù)整合空間大。公司硒鼓產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，預計未來將通過預留線擴產(chǎn)、收購、參股、綁定等方式做大硒鼓業(yè)務(wù)。2017 年公司硒鼓產(chǎn)品市占率約10%，2020 年有望提升至30%，規(guī)模效應(yīng)提升空間巨大。
風險提示：CMP 項目進度不及預期、耗材價格下跌。
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