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考慮到業(yè)績預(yù)告情況，我們下調(diào)公司 2017-19 年 EPS至0.74/1.13/1.35 元（前為1.01/1.93/2.13 元），基于對2018 年純堿價(jià)格穩(wěn)中有升，且二季度行業(yè)檢修潮將影響供給的判斷，我們維持公司目標(biāo)價(jià)14.00 元不變，對應(yīng)18 年估值12.40 倍，維持“增持”評級。
    純堿量價(jià)齊升改善業(yè)績。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.30-6.90 億元，同比增長612%-661%；其中第四季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04-1.64 億元，較2016 年四季度的虧損1.90 億元大幅改善。業(yè)績增長主要有2 個(gè)原因：（1）2017 年純堿產(chǎn)銷量較上年同期大幅增加，銷價(jià)也較上年同期大幅上升，市場均價(jià)同比大幅上漲492 元/噸，漲幅高達(dá)36%；（2）公司純堿成本控制較好，各項(xiàng)生產(chǎn)消耗達(dá)到較好水平有效提振利潤。
    2018-2019 年國內(nèi)純堿產(chǎn)能滯增，3 月或?qū)⒂瓉硌b置檢修潮。供給端方面，國家嚴(yán)控純堿新增產(chǎn)能，2018 年受江蘇某廠家退城進(jìn)園影響，全年產(chǎn)能負(fù)增長30 萬噸，2019 年暫無新增產(chǎn)能。需求端方面，京津冀供暖季環(huán)保壓力下河北9 條玻璃產(chǎn)線關(guān)停導(dǎo)致需求短期回落，中長期來看純堿需求由地產(chǎn)決定，且滯后地產(chǎn)新開工情況1 年。2017 年11、12 月房屋新開工面積重拾增勢，實(shí)現(xiàn)單月同比增長19%、9%，2018 年地產(chǎn)端需求有望剛性增長。純堿2018 年二季度將再次迎來檢修潮，疊加供暖季結(jié)束玻璃產(chǎn)線開工或略有恢復(fù)，價(jià)格有望再次上行。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：純堿價(jià)格下跌，玻璃需求持續(xù)受環(huán)保影響。