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    二、分析與判斷
    上半年業(yè)績(jī)同比大幅增加因純堿量?jī)r(jià)齊升
    2017 年1-6 月業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)得益于收入占比近90%的純堿量?jī)r(jià)齊升：（1）2017年1-6 月，重堿（百川華東送到價(jià)，下同）均價(jià)1878 元/噸，同比上漲31%；（2）公司純堿廠排渣場(chǎng)北渣池護(hù)坡2016 年1 月份發(fā)生潰泄，導(dǎo)致2016 年上半年純堿產(chǎn)量大幅降低，低基數(shù)疊加今年需求旺盛下，2017 年上半年純堿產(chǎn)銷量同比大幅增加；（3）主導(dǎo)產(chǎn)品純堿成本控制較好，各項(xiàng)生產(chǎn)消耗達(dá)到較好水平。
    二季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降因純堿價(jià)格階段性回落及裝置檢修
    2017 年二季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降因二季度純堿價(jià)格回落疊加裝置檢修：（1）2017年二季度，重堿均價(jià)1672 元/噸，環(huán)比下跌21%；（2）根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，山東?；? 月2 日-6 月10 日檢修，預(yù)計(jì)當(dāng)月減產(chǎn)4 萬(wàn)噸左右，考慮到人工、折舊攤銷等費(fèi)用的持續(xù)性，測(cè)算得減產(chǎn)影響凈利潤(rùn)逾2700 萬(wàn)元，且半年度大修費(fèi)用較高，加上化工裝置負(fù)荷升降緩慢，整體檢修導(dǎo)致凈利潤(rùn)減幅預(yù)計(jì)超3500 萬(wàn)元。二季度大修后預(yù)計(jì)下半年檢修力度將減弱，業(yè)績(jī)有望順利實(shí)現(xiàn)。
    7、8 月價(jià)格普漲展現(xiàn)行業(yè)協(xié)同提價(jià)能力，高開(kāi)工、負(fù)庫(kù)存下價(jià)格有望持續(xù)上行
    6 月底純堿聯(lián)合體會(huì)議在貴州召開(kāi)后，7 月重/輕堿調(diào)漲20 元-80 元/噸不等，其中唐山某大廠輕堿上漲80 元/噸（達(dá)1760 元/噸）。7 月22 日純堿聯(lián)合體會(huì)議在大連召開(kāi)，8 月1 日重/輕堿各普遍調(diào)漲50-80、0-20 元不等，濰坊、唐山某大廠重堿分別調(diào)漲80、50 元/噸。目前廠家輕堿庫(kù)存普遍低至2 天，重堿甚至為負(fù)庫(kù)存。而玻璃廠家純堿庫(kù)存在10-20 天低位，8 月初價(jià)格普漲有望推動(dòng)旺季來(lái)臨前的新一輪補(bǔ)庫(kù)存需求，6 月開(kāi)工率已高企至90.14%，供需緊張下純堿價(jià)格有望持續(xù)上行。
    玻璃盈利能力高企打開(kāi)純堿提價(jià)空間
    二三線地產(chǎn)高景氣大幅提振了玻璃需求，表現(xiàn)為二季度玻璃價(jià)格并未跟跌純堿。目前龍頭企業(yè)箱凈利高達(dá)13-14 元/重量箱，8 月初來(lái)看華北沙河地區(qū)、華中個(gè)別廠家分別上調(diào)0.5-1、1 元/重量箱，其它地區(qū)也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升格局。純堿上漲100 元/噸僅增加玻璃箱成本1.3 元，玻璃價(jià)格料短期內(nèi)不會(huì)成為純堿提價(jià)的阻力。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們認(rèn)為8 月價(jià)格普漲將調(diào)動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)存情緒，疊加純堿企業(yè)負(fù)庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存由年初100 萬(wàn)噸大幅去化至最新29 萬(wàn)噸，行業(yè)將持續(xù)向供需緊平衡演變，公司為純堿單套產(chǎn)能龍頭（280 萬(wàn)噸）將充分受益價(jià)格上行。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)為6.2、7.1、7.8 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16、14 和12 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    純堿價(jià)格大幅下滑。