>> 海通證券-萊克電氣(603355)公司公告點評-17年自主品牌翻倍增長,匯率因素侵蝕業(yè)績-180130
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳子儀 |
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收入端符合預(yù)期，但由于匯率因素使得業(yè)績端低于市場預(yù)期。
四季度業(yè)績下滑主要源于人民幣匯率大幅升值及原材料價格上漲。2017 年二季度以來人民幣大幅升值，2016 年年底及2017 年四個季度末美元兌人民幣匯率分別為6.95/6.90/6.77/6.63/6.53，根據(jù)快報，2017 年由于人民幣升值因素導(dǎo)致公司累計產(chǎn)生匯兌損失1.5 億元人民幣左右，同時人民幣升值使得營收使得營收減少1.2 億元人民幣。另外原材料價格大幅提升影響公司毛利率水平，公司主要原材料為塑料粒子ABS、矽鋼片、銅、包裝紙等，根據(jù)快報，全年公司由于原材料漲價因素使得公司原材料采購成本增加1.6 億元人民幣左右。
收入保持高速增長，內(nèi)銷自主品牌收入翻倍增長。雖然外銷收入受到匯率因素影響，但由于吸塵器及園林工具無線化升級，公司外銷實現(xiàn)量價齊升，我們估計公司17 年外銷增速約為15%-20%，內(nèi)銷方面，公司吸塵器、空氣凈化器及凈水器表現(xiàn)優(yōu)異，自主品牌實現(xiàn)接近翻倍增長。單獨看四季度，雖然16 年四季度基數(shù)較高且17 年四季度空氣質(zhì)量較好略影響空氣凈化器銷量，我們估計公司四季度自主品牌增速仍在50%以上。由于公司內(nèi)銷的較高增速，我們估計公司17 年內(nèi)銷占比已經(jīng)達到三分之一，未來隨著公司自主品牌的持續(xù)高速增長，內(nèi)銷占比提升是大概率事件，人民幣匯率因素對公司的影響將逐步緩解。
盈利預(yù)測與投資建議。長期來看，我們看好無線吸塵器對傳統(tǒng)吸塵器的替代以及公司新品類的拓展。受益于消費升級，公司憑借高端產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，量價齊升保證公司收入端高速增長，我們認為公司未來內(nèi)銷占比有望進一步提升，雖然公司短期業(yè)績受到匯率等負面因素影響，但長期投資邏輯不變。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年實現(xiàn)EPS 0.92 元、1.60 元、2.43 元，同比變動-27%、74%、52%，目前收盤價對應(yīng)公司18 年P(guān)E 為22.6 倍，給予公司18 年25 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為40 元?！霸龀帧痹u級。
風(fēng)險提示。人民幣匯率因素影響公司短期業(yè)績。
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