>> 國泰君安-歐派家居(603833)公司更新報告-龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績預(yù)增略超市場預(yù)期-180129
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)增公告，收入和業(yè)績增長超出市場預(yù)期。憑借突出的品牌和渠道優(yōu)勢，多品類、多品牌和多渠道布局將加速推進，各業(yè)務(wù)線協(xié)同效應(yīng)不斷凸顯并帶動收入增速進一步提升。維持2017~19 年EPS 為3.03/4.10/5.52 元，維持目標價164 元，對應(yīng)2018 年約40 倍PE，維持增持評級。
業(yè)績基本符合我們的預(yù)期，略超市場預(yù)期。公司2017 年預(yù)計實現(xiàn)營收95~99 億元，同增33%~39%，中位數(shù)為97 億元，對應(yīng)增速為36%；預(yù)計凈利潤為12.25~13.20 億元，同增29%~39%，中位數(shù)為12.8 億元，對應(yīng)增速為34%；預(yù)計扣非歸屬凈利潤為11.3~12.2 億元，同增25%~35%，中位數(shù)為11.75 億元，對應(yīng)增速為30%，基本符合我們的預(yù)期。
品類擴張加速推進，多個業(yè)務(wù)線協(xié)同效應(yīng)不斷凸顯。隨著營銷體系進一步理順，協(xié)同效應(yīng)不斷凸顯，零售端業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長；在地產(chǎn)集中帶動精裝采購份額向龍頭靠攏的趨勢下，大宗業(yè)務(wù)將成為未來的重要增長點?？蛦蝺r提升是衣柜業(yè)務(wù)高速增長的主要原因，這與公司全屋經(jīng)營理念以及消費升級趨勢密切相關(guān)，受地產(chǎn)的影響較小，未來有望維持高速增長。
邊際思維決定公司高估值水平有望延續(xù)。從存量來看，公司2017 年三季度以來收入逆行業(yè)加速增長，龍頭地位不斷確立；從邊際上看，滬深港通系統(tǒng)持股占比逐步提高，到2018 年1 月26 日已達到9.04%，海外投資者對估值定價的影響力不斷凸顯，綜合以上兩方面高估值水平有望延續(xù)。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險，項目推進進度不達預(yù)期
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